今天为大家分析的股票是贵州茅台，代码600519。
其实茅台根本用不着我来分析，A股的股王茅帝，大名鼎鼎，驰名中外，粉丝无数，各种各样的分析帖你看都看不过来，我这里说说只是为了让大家心里有数，就是最近雪球上讨论比较热的一个问题，也就是茅台最低能跌到多少，并且附带一点我个人对茅台的看法。
茅台其实在上一轮的白酒大牛市中属于涨幅不算大的，它大概从五百多涨到了两千六，涨幅五倍多一些，和白酒指数的总体涨幅基本差不多，剔除掉白酒里有一些不怎么涨的混子股票，茅台的涨幅应该算是较落后于其它知名白酒的，而且茅台的涨幅差不多是行情的最尾声，也就是过年前一两天，据说是有金融界人士打电话去订茅台酒，得知过年的零售价还在涨，果断加了大手笔买茅台，直接涨了五六个点，除去这最后的几天大涨，茅台的总体涨幅就更小了，大约也就四点五倍左右。
好在这三年的白酒下跌茅台的跌幅也不算多，最高两千六，现价一千六，跌了一千块，除掉中间的分红，差不多跌九百块吧，不到百分之四十的跌幅，以白酒的总体跌幅而言，算是中等偏小，这逻辑也很好理解，涨得多自然跌得多，比如酒鬼酒，涨得少自然也跌得少了，那么，茅台现在的估值情况是什么呢？它最低又会跌到多少呢？
茅台现在的每股收益是四十二块，我保守估计一下吧，全年收益应该是五十五块左右，现价一千六百左右，三十倍的市盈率，前几年茅台的市盈率是七十多倍，已经掉了一半多了，估值大幅下掉和股价不到百分之四十跌幅的中间差，就是这几年茅台自身的成长了，可以说这成长速度还是挺不错的，茅台的净资产是一七三块，我这边的数据也不知道把最近的特别分红除权没有，姑且就这样看吧，那茅台现在的市净率已经跌破十倍了，就算九倍好了，按茅台百分之三十多的净资产收益率来计算久期，大概八年多不到九年就可以把净资产填平，这久期说长不算长，说短也不算短，只能说，估值算正常水平吧。
再来看看茅台的历史极值，那肯定是过去三公消费的时候，茅台的市盈率跌破了十倍，我们就按十倍来算好了，五十五块乘以十倍就是五百五十，茅台如果按历史最低估值就是五百五十块，很多人肯定会说这根本不可能，其实也没什么不可能的，历史上达到过，未来肯定满足条件也能达到，我这里都不说什么地震摧毁酒窖之类的离谱理由，只说一点，如果未来科学证明喝白酒会大大增加患某种病的概率，你猜白酒会跌成啥样？跑历史极值甚至更低不是没可能的，当然，这些都是猜想，现实中的茅台没有这些问题，我们就要本着务实的精神来分析它，按低市净率且高ROE的模型来套股票，最低的应该是双汇发展，它有接近三十个点的ROE，但市净率只有四点五倍多不到五倍，而且还是最近两个月涨起来的，我第一次观察双汇的时候它才二十四块四左右，中间还分了一次红，也就是说第一次观察它实际才二十三块七左右，接近四倍市净率，双汇的估值如此之低，和它全分红，无固定资产积累是分不开的，茅台最近两年似乎也在走这条路，当然，茅台的净利润增长能力还是有的，全分红的话它的ROE还会被动的再提高，相应的市净率估值也应该提高，但肯定不会有重庆啤酒那么离谱的情况发生，我姑且大胆给个六倍的市净率估值，乘以一百七十三就是一千块出头的价格，这应该就是茅台在正常基本面情况下的最低价格了。
一千块的茅台分红达到五十块，股息率肯定百分之五往上，作为一支价值成长股来说吸引人是肯定的，会有许多价投资金发了疯一样往里冲，对冲下跌带来的恐慌情绪应该是可以保证的，这应该是基本面不变的情况下，最最疯狂的下跌才可能会出现的情况了，茅台跌到一千，个股也不知道跌成啥样子了，估计像同花顺，片仔癀一类的高增长高ROE股票都会跌到六到七倍市净率附近，其它一些没有硬逻辑支撑的高ROE股票，像智飞生物这种，估计三点五倍市净率可能都难保，其它小垃圾股更不用说，天知道会跌到哪里去，到那时候流动性危机肯定是产生了，郭家队下场救流动性也是必然的，许多人认为救市就是股票跌多了就要救，其实郭家队最多只会救一救流动性，也就是什么千股跌停，两千股跌停，没人买的时候郭家队一定会着急上场，通过无限流动性给多头提供充足*扭转一下资金面的情况，其余的救市你可以看作回购以免郭有资产流失，把它理解为腾讯回购或者海螺水泥回购这种行为就可以了，真正郭家队救市的手段肯定不是这样的，现在的局面比一五年那会还差得远，流动性还没完全枯竭，想当年，股票们可都是一开盘就直奔跌停去的，哪里管你什么利好因素，基本面分析这些，现在虽然下跌，但跌得很有层次感，或多或少都讲一点下跌的理由，而且也不会一下子打到跌停，这杀跌还是比较温柔的，只要你想逃，总会给个机会让你逃的，想当年，我记得有股民是凌晨两点钟爬起来挂跌停板想卖出而不得的，现在至少没有这种情况吧？
茅台的股价比其余白酒估值要高，其实里面是隐含有高预收帐款这一原因的，高预收帐款可以看作一个利润蓄水池，当年三公消费，茅台还能保持净利润增长，就是一下子抽干了蓄水池里的水，当年茅台的预收帐款一口气从一百五十亿降到八亿，后来才慢慢恢复的，茅台还有一个隐藏要点就是它的市场价和批发价的差距非常大，接近一倍的利润差，说明茅台的供求关系是特别的，它是一种供远小于求的稀缺商品，这是其它白酒企业完全不具备的，因此考虑茅台的价值不能单纯考虑DCF，得把这两个隐藏要素加进去，因此茅台是可以享受比其它白酒更高的估值溢价补偿的，你衡量茅台价值的时候，不能拿它的市盈率和其它白酒去比，至少也要加上这两个补偿因素，当然，现在茅台三十倍市盈率，别的白酒十五倍不到，茅台的估值肯定高了，但谁叫它是茅指数总龙头呢？又是郭家队增持的核心标的，所以它下跌比较难也是可以理解的，现在买茅台除非是长期持有，否则也很难单纯的定义为价值投资，假设这轮熊市的最后一杀是茅台，它来个跌停的话，第二天再低开五个点，直接把股价打到一千一百附近，我估计现在茅台的粉丝们至少有四分之一会屁滚尿流的被吓跑。
但不管怎么说，茅台都肯定是中国股市里的一个消费标志，如果你下定决心长期持有个五年以上的话，茅台的回报是肯定不会让你吃亏的，这基本上是不用置疑的，剩下的就是老巴的那句话，如果某股票会从十块涨到二十块，那所有的人都想买，但当它上涨之前会从十块跌到五块，绝大多数人可能就不想买了。
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今天为大家分析的股票是贵州茅台，代码600519。
其实茅台根本用不着我来分析，A股的股王茅帝，大名鼎鼎，驰名中外，粉丝无数，各种各样的分析帖你看都看不过来，我这里说说只是为了让大家心里有数，就是最近雪球上讨论比较热的一个问题，也就是茅台最低能跌到多少，并且附带一点我个人对茅台的看法。
茅台其实在上一轮的白酒大牛市中属于涨幅不算大的，它大概从五百多涨到了两千六，涨幅五倍多一些，和白酒指数的总体涨幅基本差不多，剔除掉白酒里有一些不怎么涨的混子股票，茅台的涨幅应该算是较落后于其它知名白酒的，而且茅台的涨幅差不多是行情的最尾声，也就是过年前一两天，据说是有金融界人士打电话去订茅台酒，得知过年的零售价还在涨，果断加了大手笔买茅台，直接涨了五六个点，除去这最后的几天大涨，茅台的总体涨幅就更小了，大约也就四点五倍左右。
好在这三年的白酒下跌茅台的跌幅也不算多，最高两千六，现价一千六，跌了一千块，除掉中间的分红，差不多跌九百块吧，不到百分之四十的跌幅，以白酒的总体跌幅而言，算是中等偏小，这逻辑也很好理解，涨得多自然跌得多，比如酒鬼酒，涨得少自然也跌得少了，那么，茅台现在的估值情况是什么呢？它最低又会跌到多少呢？
茅台现在的每股收益是四十二块，我保守估计一下吧，全年收益应该是五十五块左右，现价一千六百左右，三十倍的市盈率，前几年茅台的市盈率是七十多倍，已经掉了一半多了，估值大幅下掉和股价不到百分之四十跌幅的中间差，就是这几年茅台自身的成长了，可以说这成长速度还是挺不错的，茅台的净资产是一七三块，我这边的数据也不知道把最近的特别分红除权没有，姑且就这样看吧，那茅台现在的市净率已经跌破十倍了，就算九倍好了，按茅台百分之三十多的净资产收益率来计算久期，大概八年多不到九年就可以把净资产填平，这久期说长不算长，说短也不算短，只能说，估值算正常水平吧。
再来看看茅台的历史极值，那肯定是过去三公消费的时候，茅台的市盈率跌破了十倍，我们就按十倍来算好了，五十五块乘以十倍就是五百五十，茅台如果按历史最低估值就是五百五十块，很多人肯定会说这根本不可能，其实也没什么不可能的，历史上达到过，未来肯定满足条件也能达到，我这里都不说什么地震摧毁酒窖之类的离谱理由，只说一点，如果未来科学证明喝白酒会大大增加患某种病的概率，你猜白酒会跌成啥样？跑历史极值甚至更低不是没可能的，当然，这些都是猜想，现实中的茅台没有这些问题，我们就要本着务实的精神来分析它，按低市净率且高ROE的模型来套股票，最低的应该是双汇发展，它有接近三十个点的ROE，但市净率只有四点五倍多不到五倍，而且还是最近两个月涨起来的，我第一次观察双汇的时候它才二十四块四左右，中间还分了一次红，也就是说第一次观察它实际才二十三块七左右，接近四倍市净率，双汇的估值如此之低，和它全分红，无固定资产积累是分不开的，茅台最近两年似乎也在走这条路，当然，茅台的净利润增长能力还是有的，全分红的话它的ROE还会被动的再提高，相应的市净率估值也应该提高，但肯定不会有重庆啤酒那么离谱的情况发生，我姑且大胆给个六倍的市净率估值，乘以一百七十三就是一千块出头的价格，这应该就是茅台在正常基本面情况下的最低价格了。
一千块的茅台分红达到五十块，股息率肯定百分之五往上，作为一支价值成长股来说吸引人是肯定的，会有许多价投资金发了疯一样往里冲，对冲下跌带来的恐慌情绪应该是可以保证的，这应该是基本面不变的情况下，最最疯狂的下跌才可能会出现的情况了，茅台跌到一千，个股也不知道跌成啥样子了，估计像同花顺，片仔癀一类的高增长高ROE股票都会跌到六到七倍市净率附近，其它一些没有硬逻辑支撑的高ROE股票，像智飞生物这种，估计三点五倍市净率可能都难保，其它小垃圾股更不用说，天知道会跌到哪里去，到那时候流动性危机肯定是产生了，郭家队下场救流动性也是必然的，许多人认为救市就是股票跌多了就要救，其实郭家队最多只会救一救流动性，也就是什么千股跌停，两千股跌停，没人买的时候郭家队一定会着急上场，通过无限流动性给多头提供充足*扭转一下资金面的情况，其余的救市你可以看作回购以免郭有资产流失，把它理解为腾讯回购或者海螺水泥回购这种行为就可以了，真正郭家队救市的手段肯定不是这样的，现在的局面比一五年那会还差得远，流动性还没完全枯竭，想当年，股票们可都是一开盘就直奔跌停去的，哪里管你什么利好因素，基本面分析这些，现在虽然下跌，但跌得很有层次感，或多或少都讲一点下跌的理由，而且也不会一下子打到跌停，这杀跌还是比较温柔的，只要你想逃，总会给个机会让你逃的，想当年，我记得有股民是凌晨两点钟爬起来挂跌停板想卖出而不得的，现在至少没有这种情况吧？
茅台的股价比其余白酒估值要高，其实里面是隐含有高预收帐款这一原因的，高预收帐款可以看作一个利润蓄水池，当年三公消费，茅台还能保持净利润增长，就是一下子抽干了蓄水池里的水，当年茅台的预收帐款一口气从一百五十亿降到八亿，后来才慢慢恢复的，茅台还有一个隐藏要点就是它的市场价和批发价的差距非常大，接近一倍的利润差，说明茅台的供求关系是特别的，它是一种供远小于求的稀缺商品，这是其它白酒企业完全不具备的，因此考虑茅台的价值不能单纯考虑DCF，得把这两个隐藏要素加进去，因此茅台是可以享受比其它白酒更高的估值溢价补偿的，你衡量茅台价值的时候，不能拿它的市盈率和其它白酒去比，至少也要加上这两个补偿因素，当然，现在茅台三十倍市盈率，别的白酒十五倍不到，茅台的估值肯定高了，但谁叫它是茅指数总龙头呢？又是郭家队增持的核心标的，所以它下跌比较难也是可以理解的，现在买茅台除非是长期持有，否则也很难单纯的定义为价值投资，假设这轮熊市的最后一杀是茅台，它来个跌停的话，第二天再低开五个点，直接把股价打到一千一百附近，我估计现在茅台的粉丝们至少有四分之一会屁滚尿流的被吓跑。
但不管怎么说，茅台都肯定是中国股市里的一个消费标志，如果你下定决心长期持有个五年以上的话，茅台的回报是肯定不会让你吃亏的，这基本上是不用置疑的，剩下的就是老巴的那句话，如果某股票会从十块涨到二十块，那所有的人都想买，但当它上涨之前会从十块跌到五块，绝大多数人可能就不想买了。