今天为大家追踪分析的股票是汤臣倍健，代码300146。
汤臣倍健我本来是不想分析的，因为我早就清仓卖掉了，但前几天有球友问起，我就再给大家分析一下，一般我发的这些帖子，都是为了丰富自己的股票池而用，看到好的也许就会买一点，肯定还是以服务自己为主，发在雪球上也只是为了留个足迹，让自己以后能总结经验得失，提高炒股水平，汤臣倍健这种被我清仓掉的股票，一般是短期内不会再分析的，而且我一般清仓股票都会在帖子里说的，绝不会不声不响的偷偷卖掉，我经常会把自己为什么买和为什么卖的思路记录下来，以便日后查看，如果是小幅度的做网格我可能不会提，但汤臣倍健当时买的仓位有点大，估计占到了百分之五左右，这么大的一支股票清仓我是肯定会给出理由的。
记得当时我是因为买了承德露露，感觉公司和信托有关，生怕会爆雷，所以换的汤臣倍健，当时正好遭遇消费股去年底的杀跌，承德露露亏了不少，大约亏了百分之七左右出来的，然后进汤臣倍健，那时是觉得它市净率估值已经跌得比较低了，而且保健品毛利润又多，所以选了它，记得从十八块左右一路买到了十五块六左右，后来公司出了股权激励计划，把未来三年的利润增长定在百分之五，我一想要坏了，公司自己都没信心，我又哪来的信心，赶紧卖了，换了菜百股份，当时两个公司的市盈率好像差不多的，菜百还低一点，符合我调仓换股的原则，结果第二天还是第三天，汤臣大涨，而菜百大跌，里外里差了十几个点，当时就把我整郁闷了，好在接下来菜百也走出一波凌厉的上攻，我十一块八左右买的，最高好像冲到了十七左右，一下子把前面两个承德露露和汤臣的亏损全追回来了，我也是一路涨一路卖，从十四块二一路卖到十六块七，后来菜百反复震荡了一两回，我也做了不少网格，现在菜百跌下来了，我也网格加了一些，不过加得不多，总体来说还是感觉不错的，现在正准备把菜百股份换成周大生，只等什么时候周大生的股价低过菜百，就会动手换股了。
为什么要把汤臣倍健换成菜百股份呢？当时我也说得很明白了，菜百有存货增值属性，从它的年报增长就可以看出来，它为了开分店是囤了不少黄金的，这一波黄金上涨它赚大了，周大生和老凤祥则是只做黄金倒手生意，很多卖出去的黄金其实都是租的银行的，等帐期一到还得买实物金来填坑，所以看利润反而没怎么增长，但现在黄金的走势我也看不太懂，所以干脆换成周大生，不考虑黄金本身的涨跌，只考虑到黄金交易的需求。对比起来汤臣的业务结构就要虚浮得多了，它的生意好坏纯看销售，人们并没有买保健品的刚需，而且汤臣的销售费用占比过高，这可以说明它没什么回头客，纯粹靠买量忽悠，和换皮手游一个德性，再加上公司本身都对未来不看好，肯定是哪里出了问题，我虽然是亏损出来的，而且还卖在当时的最低点，但也问心无愧，事实上结果证明自己并没看错，汤臣的主力肯定是想出货的，它估计早就知道基本面不太好，所以想了一个损招，就是在大幅下跌的过程中突然杀个回马枪，直接拉个涨停，把一部分散户趋势投资者忽悠进去，记得汤臣那一波还是涨得挺凶的，从十五块左右一路拉到最高十八块，但事实上主力肯定是借机出货的，这种套路不只汤臣的主力会玩，许多主力其实都会这样搞，比如乐普医疗的主力，也是在出不好的年报季报以后使劲拉升，忽悠散户进去接盘，这种事情一次两次是个稀奇，见多了就不奇怪了，以后遇上也知道应该怎么操作了，事实证明，没有基本面支撑的拉抬股价，纯粹就是好看而已，到现在无论汤臣还是乐普医疗都已经跌破了前期的低点，无论主力怎么表演，它内心很清楚，基本面变坏，这些股是不值那么多钱的，所以有高位减仓的机会赶紧走。
扯了那么多有的没的，回到汤臣的基本面，我就为大家分析一下汤臣大跌和中报的关系，首先，从汤臣最近几年的利润增长情况来看，经常是一年增长一年下降，这种情况就说明想把市场规模做大已经很困难了，基本已经接近了市占率的天花板，如果今年利润能够增长百分之三十以上，那汤臣还算勉强续上了成长股的这口气，只可惜是利润下降四成，那么无论怎么说，汤臣这下子肯定算不上成长股了，从成长股杀估值到价值股，这种戴维斯双杀一般是非常惨烈的，搞不好估值跌掉一半都有可能。
第二个是营收数据，如果说净利润下降还有可能是市场原因，但营收的下降，无论如何是说不过去的，一般营收下降除非是周期股，因为原材料价格的波动而引起的下降，比如卖的产品以前是一百块，现在跌价到七十，因此营收降个一两成，其实公司卖折产品还是多了，这种营收下降就无所谓，但汤臣倍健这种，营收下降纯粹是市占率下降，或者全行业景气度下降，这两种情况无论哪一种都是很要命的。
第三个是现金流，去年年报汤臣的现金流是净增长的，但到了现在又下降了许多，我们可以把它理解为加大销售推广力度，也就是加大了买流量的力度，这种可以视为固定资本支出，等于公司为了未来的业绩投了一笔钱，通常来说，业务量下降的公司都会来这么一手，着急把市场份额抢回来，但这么做有没有用就很难说了，有可能可以起死回生，但也有可能打水漂，具体结果我们现在也不知道，但如果这次的固定投资看不到效果的话，反应在财报里面就会很不好看，如果利润继续大幅下降，而现金流又逐渐恶化的话，那对一个公司来说是非常凶险的，以前还可以说公司业务虽然下降，但以前的底子还在，是赚了不少钱的，但这些钱一旦投出去看不到效果，等于公司的架子就有点空了，要么加大资产负债率，要么想办法找钱，都是公司进入困境的一种特征。
最后，我们来总结一下，像汤臣这种公司，最关键的一点是没有自己的护城河，它以前的销售数据全靠买量支撑，并没有*到一批核心的复购消费者，在以前货币比较泛滥的时代，买量总是能忽悠到一部分人的，但现在通缩一来，买量就估计不太好使了，如果公司的产品没有核心竞争力，有自己的固定客户群的话，在通缩的大背景下是非常凶险的，这也是我为什么基本只敢配置必需消费，而尽量不碰可选消费的原因，先想办法度过这个冬天再说，汤臣有没有价值呢？现在还说不好，它去年的高分红是因为赚了那么多钱，而且利润基本都分掉了，现在利润下降，肯定是没那么多钱来分的了，按照以往的惯例，它有可能只会像征性的分一毛钱一股，如果你按去年的股息率去买就大错特错了，像这种股票最好是等它困境反转结束，利润回到正增速以后再去买，像我现在买的人福医药，它的归母净利润回正，市场马上给了一波上涨，但人福医药是有固定基本盘的特许经营企业，我当时买它就知道这公司只要不乱来，肯定是能稳定赚钱的，但汤臣倍健就说不太好了，如果将来有基本面反转的一天，它的股价肯定也会迎来一波报复性上涨，但这一天什么时候会来就不太好说了，如果有那么一天，我看到了通缩结束的希望，而且汤臣又跌得足够低有一定性价比以后，也许我还会买它，但现在两个大条件一个都没有，就暂时不去理会它了，至少要先看到通缩结束的苗头，再去考虑它吧。
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今天为大家追踪分析的股票是汤臣倍健，代码300146。
汤臣倍健我本来是不想分析的，因为我早就清仓卖掉了，但前几天有球友问起，我就再给大家分析一下，一般我发的这些帖子，都是为了丰富自己的股票池而用，看到好的也许就会买一点，肯定还是以服务自己为主，发在雪球上也只是为了留个足迹，让自己以后能总结经验得失，提高炒股水平，汤臣倍健这种被我清仓掉的股票，一般是短期内不会再分析的，而且我一般清仓股票都会在帖子里说的，绝不会不声不响的偷偷卖掉，我经常会把自己为什么买和为什么卖的思路记录下来，以便日后查看，如果是小幅度的做网格我可能不会提，但汤臣倍健当时买的仓位有点大，估计占到了百分之五左右，这么大的一支股票清仓我是肯定会给出理由的。
记得当时我是因为买了承德露露，感觉公司和信托有关，生怕会爆雷，所以换的汤臣倍健，当时正好遭遇消费股去年底的杀跌，承德露露亏了不少，大约亏了百分之七左右出来的，然后进汤臣倍健，那时是觉得它市净率估值已经跌得比较低了，而且保健品毛利润又多，所以选了它，记得从十八块左右一路买到了十五块六左右，后来公司出了股权激励计划，把未来三年的利润增长定在百分之五，我一想要坏了，公司自己都没信心，我又哪来的信心，赶紧卖了，换了菜百股份，当时两个公司的市盈率好像差不多的，菜百还低一点，符合我调仓换股的原则，结果第二天还是第三天，汤臣大涨，而菜百大跌，里外里差了十几个点，当时就把我整郁闷了，好在接下来菜百也走出一波凌厉的上攻，我十一块八左右买的，最高好像冲到了十七左右，一下子把前面两个承德露露和汤臣的亏损全追回来了，我也是一路涨一路卖，从十四块二一路卖到十六块七，后来菜百反复震荡了一两回，我也做了不少网格，现在菜百跌下来了，我也网格加了一些，不过加得不多，总体来说还是感觉不错的，现在正准备把菜百股份换成周大生，只等什么时候周大生的股价低过菜百，就会动手换股了。
为什么要把汤臣倍健换成菜百股份呢？当时我也说得很明白了，菜百有存货增值属性，从它的年报增长就可以看出来，它为了开分店是囤了不少黄金的，这一波黄金上涨它赚大了，周大生和老凤祥则是只做黄金倒手生意，很多卖出去的黄金其实都是租的银行的，等帐期一到还得买实物金来填坑，所以看利润反而没怎么增长，但现在黄金的走势我也看不太懂，所以干脆换成周大生，不考虑黄金本身的涨跌，只考虑到黄金交易的需求。对比起来汤臣的业务结构就要虚浮得多了，它的生意好坏纯看销售，人们并没有买保健品的刚需，而且汤臣的销售费用占比过高，这可以说明它没什么回头客，纯粹靠买量忽悠，和换皮手游一个德性，再加上公司本身都对未来不看好，肯定是哪里出了问题，我虽然是亏损出来的，而且还卖在当时的最低点，但也问心无愧，事实上结果证明自己并没看错，汤臣的主力肯定是想出货的，它估计早就知道基本面不太好，所以想了一个损招，就是在大幅下跌的过程中突然杀个回马枪，直接拉个涨停，把一部分散户趋势投资者忽悠进去，记得汤臣那一波还是涨得挺凶的，从十五块左右一路拉到最高十八块，但事实上主力肯定是借机出货的，这种套路不只汤臣的主力会玩，许多主力其实都会这样搞，比如乐普医疗的主力，也是在出不好的年报季报以后使劲拉升，忽悠散户进去接盘，这种事情一次两次是个稀奇，见多了就不奇怪了，以后遇上也知道应该怎么操作了，事实证明，没有基本面支撑的拉抬股价，纯粹就是好看而已，到现在无论汤臣还是乐普医疗都已经跌破了前期的低点，无论主力怎么表演，它内心很清楚，基本面变坏，这些股是不值那么多钱的，所以有高位减仓的机会赶紧走。
扯了那么多有的没的，回到汤臣的基本面，我就为大家分析一下汤臣大跌和中报的关系，首先，从汤臣最近几年的利润增长情况来看，经常是一年增长一年下降，这种情况就说明想把市场规模做大已经很困难了，基本已经接近了市占率的天花板，如果今年利润能够增长百分之三十以上，那汤臣还算勉强续上了成长股的这口气，只可惜是利润下降四成，那么无论怎么说，汤臣这下子肯定算不上成长股了，从成长股杀估值到价值股，这种戴维斯双杀一般是非常惨烈的，搞不好估值跌掉一半都有可能。
第二个是营收数据，如果说净利润下降还有可能是市场原因，但营收的下降，无论如何是说不过去的，一般营收下降除非是周期股，因为原材料价格的波动而引起的下降，比如卖的产品以前是一百块，现在跌价到七十，因此营收降个一两成，其实公司卖折产品还是多了，这种营收下降就无所谓，但汤臣倍健这种，营收下降纯粹是市占率下降，或者全行业景气度下降，这两种情况无论哪一种都是很要命的。
第三个是现金流，去年年报汤臣的现金流是净增长的，但到了现在又下降了许多，我们可以把它理解为加大销售推广力度，也就是加大了买流量的力度，这种可以视为固定资本支出，等于公司为了未来的业绩投了一笔钱，通常来说，业务量下降的公司都会来这么一手，着急把市场份额抢回来，但这么做有没有用就很难说了，有可能可以起死回生，但也有可能打水漂，具体结果我们现在也不知道，但如果这次的固定投资看不到效果的话，反应在财报里面就会很不好看，如果利润继续大幅下降，而现金流又逐渐恶化的话，那对一个公司来说是非常凶险的，以前还可以说公司业务虽然下降，但以前的底子还在，是赚了不少钱的，但这些钱一旦投出去看不到效果，等于公司的架子就有点空了，要么加大资产负债率，要么想办法找钱，都是公司进入困境的一种特征。
最后，我们来总结一下，像汤臣这种公司，最关键的一点是没有自己的护城河，它以前的销售数据全靠买量支撑，并没有*到一批核心的复购消费者，在以前货币比较泛滥的时代，买量总是能忽悠到一部分人的，但现在通缩一来，买量就估计不太好使了，如果公司的产品没有核心竞争力，有自己的固定客户群的话，在通缩的大背景下是非常凶险的，这也是我为什么基本只敢配置必需消费，而尽量不碰可选消费的原因，先想办法度过这个冬天再说，汤臣有没有价值呢？现在还说不好，它去年的高分红是因为赚了那么多钱，而且利润基本都分掉了，现在利润下降，肯定是没那么多钱来分的了，按照以往的惯例，它有可能只会像征性的分一毛钱一股，如果你按去年的股息率去买就大错特错了，像这种股票最好是等它困境反转结束，利润回到正增速以后再去买，像我现在买的人福医药，它的归母净利润回正，市场马上给了一波上涨，但人福医药是有固定基本盘的特许经营企业，我当时买它就知道这公司只要不乱来，肯定是能稳定赚钱的，但汤臣倍健就说不太好了，如果将来有基本面反转的一天，它的股价肯定也会迎来一波报复性上涨，但这一天什么时候会来就不太好说了，如果有那么一天，我看到了通缩结束的希望，而且汤臣又跌得足够低有一定性价比以后，也许我还会买它，但现在两个大条件一个都没有，就暂时不去理会它了，至少要先看到通缩结束的苗头，再去考虑它吧。