最近看了不少有关周期的文章，感觉讲得实在太复杂了，你要顺着这些思路去理解，就像一头钻进时空乱流的漩涡当中，等到转出来的时候，自己也不知道到底现在处于周期的什么时间点上，这无疑对投资是很不利的，所以我梳理了一下周期的结构，化繁为简，提出了自己的周期构想。
我总共把周期分为三种，一种是资金周期，也可以叫它反身性周期，这种周期和索罗斯的反身性理论有关，也就是当某支股票或某个行业遭遇大量资金买入的时候，它的价格会上涨，因此吸引更多短线投资者或者趋势投资者买入，从而进一步推高价格，来来回回形成正循环，最后把价格推高到一个不可思议的高度。反之亦然，当某支股票或行业因为资金不看好而撤离的时候，价格下跌引起更多恐慌盘抛出，最后螺旋向下，把价格打到一个不可思议的低位。
从A股的投资结构来看，任何一支股票都不可能逃过资金周期，因为人们对股市的热情是有限的，他们不会把生活全部寄托在股市里，所以只有当股市有赚钱效应的时候才会加入，股市开始上涨的时候，通常我们不以为然，当股市上涨超过某一箱体上限，比如上证超过四千点，这时因为以前亏损而离开的人们就会感兴趣而加入，从而进一步推高，最后连平时不怎么关心股市的人，也因为身边越来越多的人因为股市赚了钱而加入的时候，股市的热情达到最高点，相应股价表现也是最高点，这个时候就是所谓的人声鼎沸时，成交量非常巨大，波动也很惊人，当新进资金难以抵销获利资金的出逃时，下跌就开始了。
下跌也是如此，一开始肯定是一些价格虚高的题材炒作股下跌，顶部的大白马可能还护一护盘，但一直的下跌消耗掉了人们的热情，最后资金不断流出，人们眼看着自己手里的股票下跌了四五十个点，这时候就会忍不住把只下跌十几个点的优质大白马也抛出，所以到了股市下跌的中后段，大白马成为杀跌的主力，每天杀一只大白马祭天成为熊市末期的写照，一般而言最后一跌都会发生在茅台身上，所以茅台跌停向来是熊市快要结束的标志。
以上可能是资金周期形成的技术原因，下面我再来说下基本面，这里的基本面指的是连续消费股，也就是人们常说的嘴巴股，只有连续消费股才具备成长连续性，对它们当前的财务状况做未来的线性外推才有意义。比如贵州茅台，它最近十年的净资产收益率都在百分之三十以上，因此我们初步推论它未来十年的净资产收益率也会维持在百分之二十八到三十左右，万一盈利不太足够了，茅台还可以涨价嘛，不用担心太贵了没人买得起，茅台出厂价才一千一，零售价是两千多，中间经销商有一千多的利润呢，就算留给他们五百块的利润，我想全国也有得是经销商想要抢着干。正是因为茅台经营的稳定性，所以我们才有基本面线性外推的基础，换一支科技股来看看，比如欧菲光，被踢出苹果产业链以后马上连续跌停跌成狗，加入华为产业链后又马上涨停起飞，完全依靠消息，事件驱动来涨跌，只有掌握第一手财经情报的人才能靠消息不对称来获利，小散户想要喝口汤都难，基本面线性外推更是鸡同鸭讲，无稽之谈。
在连续的下跌中，嘴巴股肯定也会跟随一起下跌，当跌到一定程度的时候，也许是股息率太高，也许是市净率达到了历史最低位，也许是现金流贴现模型计算出来的盈利久期已经变得很短了，这时就会有长期价值投资者进场了，他们也许从以前股债平衡的组合中撤出债券资金，又或者重新打开定投买入，当这笔新入场的资金抵销掉反身性下跌的最后一抛，也许是爆仓的杠杆资金之后，股价就开始稳定了，这个时候股价既不会上涨也不会下跌，因为价投资金都是很有原则的，它们绝不会给人抬轿子，宁愿股价万年不涨，好坐吃越来越高的红利，但毕竟大盘还是会在这笔资金的作用下稳定下来，这时候就是量化的天下了，量化资金最喜欢在大盘稳定的时候炒作，它们有的找小盘股拉抬收割，有的做网格交易低买高卖，让小市值的股票变得活跃起来，但这时大盘并不会真的上涨，因为真正掌控整个大盘的，还是连续消费股以及周期股，它们要到什么时候才涨呢？周期股一定要到周期反转的时候，连续消费股一定要持续一阵子，当每个季度的收益不断落袋，净资产变得越来越高，股票的性价比越来越诱人的时候，这时的长期价值投资者已经通过定投吸纳了足够多的筹码，市面上消费股票的流通量已经很不足了，这时候只要有一个微小的契机，也许是某支消费股的财务报告特别好，也许是触发了什么事件，这时新的一轮反身性上涨周期又将开始。
所以通常股市的底部不会像顶部那么短暂，它是一段较长的整理时间，等着连续消费股的基本面变得足够吸引人，这才会一口气涨上去，绝不会因为你的公司每年增长百分之十五，它就每年给你涨百分之十五，就算长久期的债券，上涨也往往集中在一小个时间段里，连续消费股在某些方面和债券极为相似，所以你也可以把它当作一张票息等于净资产收益率的债券来看，采用净现金流贴现模型来估算它未来的分红价值，这也就是股神巴菲特为投资学做出的重要贡献。
现在很多连续消费股的大白马已经有一定的吸引力了，股息率达到百分之四，市净率和市盈率都处在历史最低的时间内，通常有一个极值指标，也就是股息率大于或接近等于融资利息的时候，就是绝对的底部，因为我从来没做过融资融券，所以只能查网上资料，据说融资利息最低是百分之六点六八，所以股息率只要超过百分之七，连续消费股的股价就不可能继续下跌，当然，这不包括银行煤炭航运等强周期，因为这些公司的基本面是不稳定的，不能做线性外推的，据此判断，像双汇发展，富安娜这一类股息率已经达到百分之七左右的股票，大概率是肯定不会下跌的，因为再跌，就会有人融资买入，只要杠杆控制合理，公司的分红政策和基本面不变，那每年公司的分红就足以还清利息，甚至还有多余部分偿还融资贷款本金，等于你拿着未来公司分红的钱去买现在的股票，纯粹是空手套白狼不是？估计当年张磊买格力电器就是这种状态，只不过他可能融资的利息成本比较低，所以没太在意格力的股息率，结果跌了不少，不过相信他只要补一下仓，把成本摊平一点，依靠格力的分红还是可以把格力买下来的，大的投资思路上肯定没错。
总结一下，连续消费的大白马在大牛市中是最后一个下跌的，比如伊利股份在二零二一年初的大牛市中最为扛跌，并且还在年末的时候创出新高，这才跟随大盘下跌，在大牛市的萌芽期也不会大涨，它的发力期应该是牛市的中后段，这也符合投资时钟给消费股定下的期限，也就是牛市末期，经济衰退的时候消费大白马开始表现，不过别着急，牛市前期不涨并不代表公司没有在变好，它只是在增厚自己的净资产，慢慢抬高股息率，当达到一个打破平衡的爆发点时，以前亏欠的所有涨幅会因为反身性周期而一古脑涨回去的，买了伊利股份的同学们只要耐心持有，等待分红再投入，迟早有一天股价会爆发，达到一个很高的市净率估值倍数的。
剩下两个周期一下子也说不完，暂时留给下一篇帖子吧，我把它们称为旧周期和新周期，大家应该在先玩明白资金周期和连续消费大白马之后再考虑。
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最近看了不少有关周期的文章，感觉讲得实在太复杂了，你要顺着这些思路去理解，就像一头钻进时空乱流的漩涡当中，等到转出来的时候，自己也不知道到底现在处于周期的什么时间点上，这无疑对投资是很不利的，所以我梳理了一下周期的结构，化繁为简，提出了自己的周期构想。
我总共把周期分为三种，一种是资金周期，也可以叫它反身性周期，这种周期和索罗斯的反身性理论有关，也就是当某支股票或某个行业遭遇大量资金买入的时候，它的价格会上涨，因此吸引更多短线投资者或者趋势投资者买入，从而进一步推高价格，来来回回形成正循环，最后把价格推高到一个不可思议的高度。反之亦然，当某支股票或行业因为资金不看好而撤离的时候，价格下跌引起更多恐慌盘抛出，最后螺旋向下，把价格打到一个不可思议的低位。
从A股的投资结构来看，任何一支股票都不可能逃过资金周期，因为人们对股市的热情是有限的，他们不会把生活全部寄托在股市里，所以只有当股市有赚钱效应的时候才会加入，股市开始上涨的时候，通常我们不以为然，当股市上涨超过某一箱体上限，比如上证超过四千点，这时因为以前亏损而离开的人们就会感兴趣而加入，从而进一步推高，最后连平时不怎么关心股市的人，也因为身边越来越多的人因为股市赚了钱而加入的时候，股市的热情达到最高点，相应股价表现也是最高点，这个时候就是所谓的人声鼎沸时，成交量非常巨大，波动也很惊人，当新进资金难以抵销获利资金的出逃时，下跌就开始了。
下跌也是如此，一开始肯定是一些价格虚高的题材炒作股下跌，顶部的大白马可能还护一护盘，但一直的下跌消耗掉了人们的热情，最后资金不断流出，人们眼看着自己手里的股票下跌了四五十个点，这时候就会忍不住把只下跌十几个点的优质大白马也抛出，所以到了股市下跌的中后段，大白马成为杀跌的主力，每天杀一只大白马祭天成为熊市末期的写照，一般而言最后一跌都会发生在茅台身上，所以茅台跌停向来是熊市快要结束的标志。
以上可能是资金周期形成的技术原因，下面我再来说下基本面，这里的基本面指的是连续消费股，也就是人们常说的嘴巴股，只有连续消费股才具备成长连续性，对它们当前的财务状况做未来的线性外推才有意义。比如贵州茅台，它最近十年的净资产收益率都在百分之三十以上，因此我们初步推论它未来十年的净资产收益率也会维持在百分之二十八到三十左右，万一盈利不太足够了，茅台还可以涨价嘛，不用担心太贵了没人买得起，茅台出厂价才一千一，零售价是两千多，中间经销商有一千多的利润呢，就算留给他们五百块的利润，我想全国也有得是经销商想要抢着干。正是因为茅台经营的稳定性，所以我们才有基本面线性外推的基础，换一支科技股来看看，比如欧菲光，被踢出苹果产业链以后马上连续跌停跌成狗，加入华为产业链后又马上涨停起飞，完全依靠消息，事件驱动来涨跌，只有掌握第一手财经情报的人才能靠消息不对称来获利，小散户想要喝口汤都难，基本面线性外推更是鸡同鸭讲，无稽之谈。
在连续的下跌中，嘴巴股肯定也会跟随一起下跌，当跌到一定程度的时候，也许是股息率太高，也许是市净率达到了历史最低位，也许是现金流贴现模型计算出来的盈利久期已经变得很短了，这时就会有长期价值投资者进场了，他们也许从以前股债平衡的组合中撤出债券资金，又或者重新打开定投买入，当这笔新入场的资金抵销掉反身性下跌的最后一抛，也许是爆仓的杠杆资金之后，股价就开始稳定了，这个时候股价既不会上涨也不会下跌，因为价投资金都是很有原则的，它们绝不会给人抬轿子，宁愿股价万年不涨，好坐吃越来越高的红利，但毕竟大盘还是会在这笔资金的作用下稳定下来，这时候就是量化的天下了，量化资金最喜欢在大盘稳定的时候炒作，它们有的找小盘股拉抬收割，有的做网格交易低买高卖，让小市值的股票变得活跃起来，但这时大盘并不会真的上涨，因为真正掌控整个大盘的，还是连续消费股以及周期股，它们要到什么时候才涨呢？周期股一定要到周期反转的时候，连续消费股一定要持续一阵子，当每个季度的收益不断落袋，净资产变得越来越高，股票的性价比越来越诱人的时候，这时的长期价值投资者已经通过定投吸纳了足够多的筹码，市面上消费股票的流通量已经很不足了，这时候只要有一个微小的契机，也许是某支消费股的财务报告特别好，也许是触发了什么事件，这时新的一轮反身性上涨周期又将开始。
所以通常股市的底部不会像顶部那么短暂，它是一段较长的整理时间，等着连续消费股的基本面变得足够吸引人，这才会一口气涨上去，绝不会因为你的公司每年增长百分之十五，它就每年给你涨百分之十五，就算长久期的债券，上涨也往往集中在一小个时间段里，连续消费股在某些方面和债券极为相似，所以你也可以把它当作一张票息等于净资产收益率的债券来看，采用净现金流贴现模型来估算它未来的分红价值，这也就是股神巴菲特为投资学做出的重要贡献。
现在很多连续消费股的大白马已经有一定的吸引力了，股息率达到百分之四，市净率和市盈率都处在历史最低的时间内，通常有一个极值指标，也就是股息率大于或接近等于融资利息的时候，就是绝对的底部，因为我从来没做过融资融券，所以只能查网上资料，据说融资利息最低是百分之六点六八，所以股息率只要超过百分之七，连续消费股的股价就不可能继续下跌，当然，这不包括银行煤炭航运等强周期，因为这些公司的基本面是不稳定的，不能做线性外推的，据此判断，像双汇发展，富安娜这一类股息率已经达到百分之七左右的股票，大概率是肯定不会下跌的，因为再跌，就会有人融资买入，只要杠杆控制合理，公司的分红政策和基本面不变，那每年公司的分红就足以还清利息，甚至还有多余部分偿还融资贷款本金，等于你拿着未来公司分红的钱去买现在的股票，纯粹是空手套白狼不是？估计当年张磊买格力电器就是这种状态，只不过他可能融资的利息成本比较低，所以没太在意格力的股息率，结果跌了不少，不过相信他只要补一下仓，把成本摊平一点，依靠格力的分红还是可以把格力买下来的，大的投资思路上肯定没错。
总结一下，连续消费的大白马在大牛市中是最后一个下跌的，比如伊利股份在二零二一年初的大牛市中最为扛跌，并且还在年末的时候创出新高，这才跟随大盘下跌，在大牛市的萌芽期也不会大涨，它的发力期应该是牛市的中后段，这也符合投资时钟给消费股定下的期限，也就是牛市末期，经济衰退的时候消费大白马开始表现，不过别着急，牛市前期不涨并不代表公司没有在变好，它只是在增厚自己的净资产，慢慢抬高股息率，当达到一个打破平衡的爆发点时，以前亏欠的所有涨幅会因为反身性周期而一古脑涨回去的，买了伊利股份的同学们只要耐心持有，等待分红再投入，迟早有一天股价会爆发，达到一个很高的市净率估值倍数的。
剩下两个周期一下子也说不完，暂时留给下一篇帖子吧，我把它们称为旧周期和新周期，大家应该在先玩明白资金周期和连续消费大白马之后再考虑。