今天来讲讲利率对价值投资者的影响。
我这里讲的利率，不是说美国国债利率做为市场定价之锚这种老生常谈的东西，而是更深入的探讨融资融券利率带来的低风险套利机会，这个比宽泛的讲美国国债利率要实际得多，它很有可能会直接影响股票的资金面，对我们给价值股的估值带来重要影响。
首先我们现在从券商那里拿到的利率大概是年化百分之六的样子，这数据是我前几天刚问过海通证券弄来的，估计网上谈还能谈到更低，姑且就按百分之六来计算好了。已知融资利息是百分之六，某股票的股息率是百分之七而且看样子可以长期发放，那直接买一万元股票，每年的股息红利就是七百元，而加上杠杆的话，总共一万五的资金，百分之七的股息就是一千零五十元，减掉五千元融资利息三百元，剩余七百五十元。
这七百五十元就比你单单只买股票不加杠杆要多五十块钱，可别小看这五十块，那也是千分之五的增强收益了，而且不用付出多少额外成本，假设有十个亿百多亿去做这件事，那额外能吃到的息差就很多了，会不会有资金这样做呢？我相信肯定会有的，那么问题来了，谁能保证股票的股息率一直按百分之七发放呢？这里就要考验投资者的基本功了，像富安娜，双汇发展这种，勉强可以算是稳定百分之七股息的类型，像格力电器这种，资质就要稍微差点，勉强也可以充个数，其余银行煤炭就很难讲了，看上去煤炭最近的股息率特别高，但你翻翻以前几年的煤炭业绩，亏损的时候也有，这就不能保证它以后每年都有百分之十几的股息红利发给你了，事实上周期和金融这两个板块的业绩都不是太靠谱，前者经营波动大，后者本身杠杆高，挣的都是不太安心的钱，连续消费股稍好一点，周期消费股介于两者之间，只能做个替补打算。
我们姑且假设像双汇发展这种股票股息率一直能稳定在百分之七，对比融资的百分之六利息，加上杠杆就是额外能多赚钱的，股价跌得越多，相对应的股息率就会越高，对比融资利息的差额也越高，相对就会吸引更多的融资盘进场托底，所以个股的股息率是比较难达到百分之六至七这条线的，能有低风险套利的机会，就会有杠杆资金蜂拥而至，如果券商能降低融资利息，保证会有更多的杠杆加上去，把股价炒起来，让低风险收益保证在一个比较低或者没有的水平上，要知道这里仅仅考虑的是吃利差这种低风险的套利模式，还没考虑牛市来临时资金周期的回归，那时你还想找百分之七的红利股，恐怕百分之三都难找到了，这些杠杆资金既可以在低点时吃息差过活，等股票反转以后还能吃个戴维斯双击获得高额收益，恐怕心里都在偷着乐呢，也许正是因为可以吃两头，所以一般价值投资者也不太乐意直接把股价拉起来，能在底部横多久就横多久，反正一来可以分红复投，二来可以吃杠杆息差，等时间够长了手里筹码积累得足够多了，市场上的浮筹自然就很少了，拉起来也就完全不费力了。
另外，跌到吃股息的红利线就拉满杠杆肯定也是不负责任的行为，因为有时候股票下跌也不会跟你讲什么道理，所以价值投资者要加红利杠杆也是非常小心的，通常会先加个三分之一，比如一万块能加五千杠杆，可能就只加一千五先试试看，等几个月以后股价如果不涨，就再加个三分之一，直到一年过去，久期又减了一年，这时如果股价还不涨就把杠杆全加满，这时新的一年红利也快下来了，资金面还是有腾挪余地的。
这种红利杠杆最喜欢做的事就是高抛低吸了，你在百分之七股息这里加了杠杆买入，股票直接给你涨十个点，融资盘肯定就直接卖了，白得的十个点利润谁不想要？如果股价继续下跌，再把杠杆加回来就好了，如此高抛低吸也可以在第二次，第三次融资加仓时使用，反正只要融资买入有足够差价，杠杆资金肯定先跑为敬，等于变相的做了几个网格交易，这种是最省时间，最省融资利息的套利方法，要是直接涨上去怎么办？手里还有满仓的股票呢，还怕赚不到钱？
所以，这也往往是熊市底部，白马股呈现反复震荡筑底的走势原因，一方面，震荡的时间长了，企业盈利会自然减少投资久期，让股票的估值越来越低，一方面有源源不断的红利补充，最后，还可以利用红利杠杆反复做高抛低吸获取差价，有这三方面因素，夹头们在熊市底部就不愁没事干，大盘也往往涨一点就被砸下来的原因了。
当然，这一切的前提都是企业的基本面不能发生变化，如果判断不准的话，误把周期当价值，很可能会一路跌下去不见底的，到时候搞红利杠杆就会变得很惨，芒格老头搞阿里巴巴就是这样亏钱的，加杠杆非但不能高抛低吸，反而放大了亏损。
我们常说的北上资金，里面有好大一部分其实都是内资价投换了一个马甲，据不能证实的小道消息，港岛那边的融资利息比我们要低得多，可能这帮资金早早就借道港岛去搞红利杠杆了，结果没想到A股不按套路出牌，资金的反身性周期把大白马杀得嗷嗷叫，底部割肉的基民们不停把大白马往地底下拖，直到真正的红利杠杆，也就是内资的融资利息都低过了股息率，这才慢慢筑底成功，现在就是一个消化基民割肉浮筹的过程了，许多大白马也基本达到红利杠杆的门槛了，像伊利股份，今年的业绩应该是一块九左右，按以往百分之七十的分红率来算，每股分红应该在一块三左右，勉强也有五个多点够得上稍微加一点红利杠杆了，股价再向下的可能性会变得越来越低，但红利杠杆的高抛低吸肯定有一个过程，别想着一下子就冲到多高多高，有兴趣的可以稍微做一点高抛低吸，没兴趣的直接关注白马股的年报季报就好，只要基本面没变化，过个两三年，股价翻一番是跑不了的。
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今天来讲讲利率对价值投资者的影响。
我这里讲的利率，不是说美国国债利率做为市场定价之锚这种老生常谈的东西，而是更深入的探讨融资融券利率带来的低风险套利机会，这个比宽泛的讲美国国债利率要实际得多，它很有可能会直接影响股票的资金面，对我们给价值股的估值带来重要影响。
首先我们现在从券商那里拿到的利率大概是年化百分之六的样子，这数据是我前几天刚问过海通证券弄来的，估计网上谈还能谈到更低，姑且就按百分之六来计算好了。已知融资利息是百分之六，某股票的股息率是百分之七而且看样子可以长期发放，那直接买一万元股票，每年的股息红利就是七百元，而加上杠杆的话，总共一万五的资金，百分之七的股息就是一千零五十元，减掉五千元融资利息三百元，剩余七百五十元。
这七百五十元就比你单单只买股票不加杠杆要多五十块钱，可别小看这五十块，那也是千分之五的增强收益了，而且不用付出多少额外成本，假设有十个亿百多亿去做这件事，那额外能吃到的息差就很多了，会不会有资金这样做呢？我相信肯定会有的，那么问题来了，谁能保证股票的股息率一直按百分之七发放呢？这里就要考验投资者的基本功了，像富安娜，双汇发展这种，勉强可以算是稳定百分之七股息的类型，像格力电器这种，资质就要稍微差点，勉强也可以充个数，其余银行煤炭就很难讲了，看上去煤炭最近的股息率特别高，但你翻翻以前几年的煤炭业绩，亏损的时候也有，这就不能保证它以后每年都有百分之十几的股息红利发给你了，事实上周期和金融这两个板块的业绩都不是太靠谱，前者经营波动大，后者本身杠杆高，挣的都是不太安心的钱，连续消费股稍好一点，周期消费股介于两者之间，只能做个替补打算。
我们姑且假设像双汇发展这种股票股息率一直能稳定在百分之七，对比融资的百分之六利息，加上杠杆就是额外能多赚钱的，股价跌得越多，相对应的股息率就会越高，对比融资利息的差额也越高，相对就会吸引更多的融资盘进场托底，所以个股的股息率是比较难达到百分之六至七这条线的，能有低风险套利的机会，就会有杠杆资金蜂拥而至，如果券商能降低融资利息，保证会有更多的杠杆加上去，把股价炒起来，让低风险收益保证在一个比较低或者没有的水平上，要知道这里仅仅考虑的是吃利差这种低风险的套利模式，还没考虑牛市来临时资金周期的回归，那时你还想找百分之七的红利股，恐怕百分之三都难找到了，这些杠杆资金既可以在低点时吃息差过活，等股票反转以后还能吃个戴维斯双击获得高额收益，恐怕心里都在偷着乐呢，也许正是因为可以吃两头，所以一般价值投资者也不太乐意直接把股价拉起来，能在底部横多久就横多久，反正一来可以分红复投，二来可以吃杠杆息差，等时间够长了手里筹码积累得足够多了，市场上的浮筹自然就很少了，拉起来也就完全不费力了。
另外，跌到吃股息的红利线就拉满杠杆肯定也是不负责任的行为，因为有时候股票下跌也不会跟你讲什么道理，所以价值投资者要加红利杠杆也是非常小心的，通常会先加个三分之一，比如一万块能加五千杠杆，可能就只加一千五先试试看，等几个月以后股价如果不涨，就再加个三分之一，直到一年过去，久期又减了一年，这时如果股价还不涨就把杠杆全加满，这时新的一年红利也快下来了，资金面还是有腾挪余地的。
这种红利杠杆最喜欢做的事就是高抛低吸了，你在百分之七股息这里加了杠杆买入，股票直接给你涨十个点，融资盘肯定就直接卖了，白得的十个点利润谁不想要？如果股价继续下跌，再把杠杆加回来就好了，如此高抛低吸也可以在第二次，第三次融资加仓时使用，反正只要融资买入有足够差价，杠杆资金肯定先跑为敬，等于变相的做了几个网格交易，这种是最省时间，最省融资利息的套利方法，要是直接涨上去怎么办？手里还有满仓的股票呢，还怕赚不到钱？
所以，这也往往是熊市底部，白马股呈现反复震荡筑底的走势原因，一方面，震荡的时间长了，企业盈利会自然减少投资久期，让股票的估值越来越低，一方面有源源不断的红利补充，最后，还可以利用红利杠杆反复做高抛低吸获取差价，有这三方面因素，夹头们在熊市底部就不愁没事干，大盘也往往涨一点就被砸下来的原因了。
当然，这一切的前提都是企业的基本面不能发生变化，如果判断不准的话，误把周期当价值，很可能会一路跌下去不见底的，到时候搞红利杠杆就会变得很惨，芒格老头搞阿里巴巴就是这样亏钱的，加杠杆非但不能高抛低吸，反而放大了亏损。
我们常说的北上资金，里面有好大一部分其实都是内资价投换了一个马甲，据不能证实的小道消息，港岛那边的融资利息比我们要低得多，可能这帮资金早早就借道港岛去搞红利杠杆了，结果没想到A股不按套路出牌，资金的反身性周期把大白马杀得嗷嗷叫，底部割肉的基民们不停把大白马往地底下拖，直到真正的红利杠杆，也就是内资的融资利息都低过了股息率，这才慢慢筑底成功，现在就是一个消化基民割肉浮筹的过程了，许多大白马也基本达到红利杠杆的门槛了，像伊利股份，今年的业绩应该是一块九左右，按以往百分之七十的分红率来算，每股分红应该在一块三左右，勉强也有五个多点够得上稍微加一点红利杠杆了，股价再向下的可能性会变得越来越低，但红利杠杆的高抛低吸肯定有一个过程，别想着一下子就冲到多高多高，有兴趣的可以稍微做一点高抛低吸，没兴趣的直接关注白马股的年报季报就好，只要基本面没变化，过个两三年，股价翻一番是跑不了的。