最近财报季，许多公司都出了年报一季报，突击看了一大堆报表以后，总结的一些炒股的经验教训。
因为我以前是炒ETF的，对财报的增长之类没那么敏感，总是缺什么就想什么，ETF缺的是分红和现金流，所以炒股就比较重视这些，加上DCF模型里比较重视的净资产收益率，所以不自觉的选股就偏向这两个方面，选出来的洋河，伊利和豪悦护理大体上也没有辜负我的期望，无论分红还是ROE都保持得还可以，伊利的年报虽然还没有出，但我估计下降的可能性比较小，增长百分之十以上的可能性同样也比较小，这样三支重仓股都是个位数增长，分红率都是百分之五十以上，股息率大体在百分之四到五左右，没有捅啥大漏子，洋河亏百分之十左右，豪悦护理赚百分之十五左右，伊利赚百分之四左右，加上其它股票亏赚的一些，总体上微微盈利几个点，成绩只能说马马虎虎，跟大佬们不能比，但基本也能满足自己的需要，现金流比较好，重点持仓的股票也不打算随便更换了，希望今年能有多一点的增长吧。
总结了过去之后，就是我最近思考和学习的成果了，我关注的季报大概有三期的样子，去年三季报，去年年报和今年一季报，得出一个结论就是A股想要涨得多一点还得看增长，单单看价值的话只有修复价值的时候涨得多一点，这个是比较慢的，想中短期获得比较高的收益的话，最好还是看增长和周期景气度，为什么这么说呢？我举几个例子，一是中原传媒，它的年报增长是非常多的，和山东出版一样是增长百分之三十多，这对一个价值股来说很显然算是大幅增长了，因此也从低位的八块多一口气涨到十四块，那时虽然年报还没有出，但先知先觉的大资金肯定已经为年报的炒作做好了准备，散户得知年报增长的时候，股价已经涨上去了，所以说A股这么多散户喜欢做趋势呢，信息实在太滞后了，想炒价值真的不容易。
同理，如果增长不行的话，股价跌起来也是毫不手软的，同样是中原传媒，它的今年一季报是不太好的，在去年的高基数上今年减了不少，这马上就反应在股价上，一口气从十四块跌到十一块左右，基本把一季度的涨幅跌回去一半，这些未知的信息很容易就把散户玩得晕头胀脑，你基本上是很难猜测一个公司的业绩报表到底是好还是不好，它也没什么数学规律，并不是说去年好今年就一定好，也不是说去年坏了今年就可能变好，我感觉这东西随机性真的很强，尤其是一些小公司，你基本上不能用任何线性外推的方法去推测它们的业绩，大一点的公司还好，研究的人多一些，而且盘子也相对大一点，操纵的难度大，所以业绩相对会可信一点也好预测一点。
对于这种情况，我也没啥太好的办法，只能说买的时候尽量多看一些数据，不要对未来有太高的期望，同时买的时候尽量挑市盈率较低的时候入手，并且判断公司业绩回归的可能性大一点，也就是说，如果公司去年高增长的话，最好不要预计它今年同样也高增长，尽量把期望放低一些，把估值压低一些，这样可以免受一些戴维斯双杀的伤害，这里同样举几个例子，一是扬州金泉，它前年的增长是百分之百，去年主营收入就负了不少，虽然利润降得少一点，但大家还是当它周期处理，把估值压得比较低，我看好它的时候股价好像是四十四左右，结果现在跌到三十九，最低杀小盘那会跌到三十四，由此可见，最好不要随便对高增长抱太大的期待，产业的景气度是很难预测的。还有一个莱克电器，同样也是前年增长很多，去年就不怎么增长了了，这个我看好的时候是二十出头，现在虽然涨到二十五，那也是因为我看好的时候估值比较低，如果往高了冲进去买，也未见得能赚钱，所以说，对成长的渴望也不能太强烈，尤其不能线性外推，认为某公司过去高增长今年就一定能高增长，从而不计较估值的大胆买入，这样真的是比较危险的，最好还是等它们估值下降，短线趋势走得比较稳的时候再进去，如果没有这样的机会，宁可把资金浪费在低增长的价值股里，也不能随便出去浪，毕竟低估值的价值股你拿个一年两年是肯定会涨的，而且涨得比利息快一点，而成长股要是买贵了，亏起来也比较惨的，没那个必要，一定要等很有把握才能出手。
另外一点是看成长最好多看几年，有一些股我看上去觉得很好，但一翻过去的业绩，就发现它们的稳定性比较差，有时候一年增长许多，但可能上一年就降了许多，两年下来等于业绩没动，这种股票一般波动性很大，收益很不稳定，买的时候散户因为缺乏信息真的很难把握。
除了成长之外，我现在对A股的价值估值也有了一些新的认识，在一定的期间内，市场的有效性还是存在的，它会给出一个比较通用的估值标准也就是十五倍市盈率左右，好多行业都是如此，像食品行业，无论是伊利还是一些白酒，基本都会往十五倍市盈率这里靠一靠，许多股票你看起来它估值很便宜，但等业绩报告一出来，它就一下跳到十五倍市盈率去了，比如看起来很便宜的某某股，年报或者一季报来个业绩大降，它的市盈率就很神奇的跳到十五倍左右，和不少它的同行们站在一起了，其实从无风险收益率算起来，现在应该是无风险百分之三左右除以三分之二，权益收益率应该在百分之五，价值股的中枢位置应该在二十倍市盈率左右，但因为货币通缩，所以A股的整体估值比较低，只有十五倍左右，相信以后货币宽松了，价值股的中枢会抬到二十倍左右吧，像美国的可口可乐，人家虽然也没怎么增长了，但分红回购还是把它的市盈率维持在二十四倍左右，相信我们的长期价值好公司将来至少也能混个二十倍市盈率，让现在买进的我们也能吃上一波红利。
有了这个十五倍市盈率的中枢打底，我们就可以计算一些高成长股该有什么样的估值，往上面贴现就可以了，比如成长能力在百分之二十左右的股票，就可以把它的市盈率稍微估高一点，比如从二十倍往下跌，跌到十六倍左右就可以入手买进了，又比如一些成长性不太行的，买的时候就可以尽量把它们的市盈率压低些，比如十二倍左右买，这样它们即使价值回归涨到十五倍，那也有不少赚头，比如我手里的豪悦护理，买的时候三十八块多，它是肯定没有十五倍的，现在涨到四十四左右，去年每股收益二块八毛六，今年一季度还增长了一点，算上去今年业绩应该是三块左右，对应十五倍市盈率就是四十五块，非常的合理。
当然，有些高成长的股票，它的市盈率是肯定要大于十五倍的，像海大集团，这公司动不动就增长百分之几十甚至百分之百的，今年一季度也增长了百分之百，你要硬给它估个十五倍市盈率那是非常难买到的，那你就要给它算贴现久期，比如现在四十倍，要多少年才能增长让市盈率掉回十五倍，如果这个久期算得过长，那这个公司的风险性就会比较大，最好别买，这种久期给它算个一年最多两年也就可以了，像许多研报那样给算三年的增长然后看动态市盈率我是不太同意的，三年时间实在太长了，什么都有可能发生，像海天味业那样的惨案我可不想在自己身上发生，所以，尽管是高成长，最好也让它的估值在一年最多两年内掉回十五倍市盈率，否则就别买，比如海大集团，如果能保证它今年的业绩增长是百分之百，那三十倍静态市盈率还是可以考虑买入的，还可以再考虑折一点价，万一今年增长不到百分之百呢，所以可以给它打个折，静态二十五倍市盈率可以考虑买，这样才不容易吃亏，当然，能对整体产业结构有个清醒的认识那就最好了，这样就能根据产业状况来调节自己的估值体系，但这样的人真的很少，我看许多专业研报也是胡说八道的。
最后，我想说的是能买到长期稳定收益的股票比较好，能买到长期稳定增长的股票更好，能在便宜的估值，买到能长期稳定增长的股票最好，能把上面这三个条件集齐，选出来的股票无疑是最优秀的，如果三个条件凑不齐，优先选稳定，像伊利股份，其次选便宜，比如在它低于十五倍市盈率的时候买，最后才选成长，能有成长最好，因为成长最不可靠，稳定是我们靠直觉可以判断的，数据也有一定的连贯性，便宜也是可以直接用计算器算出来的，比较客观，只有成长这东西靠的是信息，一方面是产业情况，一方面是公司的财务状况，这两个信息对散户都是不透明的，所以成长最虚浮，最容易出现问题，有固然好，没有也能赚到钱，至少不容易亏钱，当然，我们最好能努力买到三者齐全的股票，再适当的分散一点，赚钱就比较容易了。
目录
最近财报季，许多公司都出了年报一季报，突击看了一大堆报表以后，总结的一些炒股的经验教训。
因为我以前是炒ETF的，对财报的增长之类没那么敏感，总是缺什么就想什么，ETF缺的是分红和现金流，所以炒股就比较重视这些，加上DCF模型里比较重视的净资产收益率，所以不自觉的选股就偏向这两个方面，选出来的洋河，伊利和豪悦护理大体上也没有辜负我的期望，无论分红还是ROE都保持得还可以，伊利的年报虽然还没有出，但我估计下降的可能性比较小，增长百分之十以上的可能性同样也比较小，这样三支重仓股都是个位数增长，分红率都是百分之五十以上，股息率大体在百分之四到五左右，没有捅啥大漏子，洋河亏百分之十左右，豪悦护理赚百分之十五左右，伊利赚百分之四左右，加上其它股票亏赚的一些，总体上微微盈利几个点，成绩只能说马马虎虎，跟大佬们不能比，但基本也能满足自己的需要，现金流比较好，重点持仓的股票也不打算随便更换了，希望今年能有多一点的增长吧。
总结了过去之后，就是我最近思考和学习的成果了，我关注的季报大概有三期的样子，去年三季报，去年年报和今年一季报，得出一个结论就是A股想要涨得多一点还得看增长，单单看价值的话只有修复价值的时候涨得多一点，这个是比较慢的，想中短期获得比较高的收益的话，最好还是看增长和周期景气度，为什么这么说呢？我举几个例子，一是中原传媒，它的年报增长是非常多的，和山东出版一样是增长百分之三十多，这对一个价值股来说很显然算是大幅增长了，因此也从低位的八块多一口气涨到十四块，那时虽然年报还没有出，但先知先觉的大资金肯定已经为年报的炒作做好了准备，散户得知年报增长的时候，股价已经涨上去了，所以说A股这么多散户喜欢做趋势呢，信息实在太滞后了，想炒价值真的不容易。
同理，如果增长不行的话，股价跌起来也是毫不手软的，同样是中原传媒，它的今年一季报是不太好的，在去年的高基数上今年减了不少，这马上就反应在股价上，一口气从十四块跌到十一块左右，基本把一季度的涨幅跌回去一半，这些未知的信息很容易就把散户玩得晕头胀脑，你基本上是很难猜测一个公司的业绩报表到底是好还是不好，它也没什么数学规律，并不是说去年好今年就一定好，也不是说去年坏了今年就可能变好，我感觉这东西随机性真的很强，尤其是一些小公司，你基本上不能用任何线性外推的方法去推测它们的业绩，大一点的公司还好，研究的人多一些，而且盘子也相对大一点，操纵的难度大，所以业绩相对会可信一点也好预测一点。
对于这种情况，我也没啥太好的办法，只能说买的时候尽量多看一些数据，不要对未来有太高的期望，同时买的时候尽量挑市盈率较低的时候入手，并且判断公司业绩回归的可能性大一点，也就是说，如果公司去年高增长的话，最好不要预计它今年同样也高增长，尽量把期望放低一些，把估值压低一些，这样可以免受一些戴维斯双杀的伤害，这里同样举几个例子，一是扬州金泉，它前年的增长是百分之百，去年主营收入就负了不少，虽然利润降得少一点，但大家还是当它周期处理，把估值压得比较低，我看好它的时候股价好像是四十四左右，结果现在跌到三十九，最低杀小盘那会跌到三十四，由此可见，最好不要随便对高增长抱太大的期待，产业的景气度是很难预测的。还有一个莱克电器，同样也是前年增长很多，去年就不怎么增长了了，这个我看好的时候是二十出头，现在虽然涨到二十五，那也是因为我看好的时候估值比较低，如果往高了冲进去买，也未见得能赚钱，所以说，对成长的渴望也不能太强烈，尤其不能线性外推，认为某公司过去高增长今年就一定能高增长，从而不计较估值的大胆买入，这样真的是比较危险的，最好还是等它们估值下降，短线趋势走得比较稳的时候再进去，如果没有这样的机会，宁可把资金浪费在低增长的价值股里，也不能随便出去浪，毕竟低估值的价值股你拿个一年两年是肯定会涨的，而且涨得比利息快一点，而成长股要是买贵了，亏起来也比较惨的，没那个必要，一定要等很有把握才能出手。
另外一点是看成长最好多看几年，有一些股我看上去觉得很好，但一翻过去的业绩，就发现它们的稳定性比较差，有时候一年增长许多，但可能上一年就降了许多，两年下来等于业绩没动，这种股票一般波动性很大，收益很不稳定，买的时候散户因为缺乏信息真的很难把握。
除了成长之外，我现在对A股的价值估值也有了一些新的认识，在一定的期间内，市场的有效性还是存在的，它会给出一个比较通用的估值标准也就是十五倍市盈率左右，好多行业都是如此，像食品行业，无论是伊利还是一些白酒，基本都会往十五倍市盈率这里靠一靠，许多股票你看起来它估值很便宜，但等业绩报告一出来，它就一下跳到十五倍市盈率去了，比如看起来很便宜的某某股，年报或者一季报来个业绩大降，它的市盈率就很神奇的跳到十五倍左右，和不少它的同行们站在一起了，其实从无风险收益率算起来，现在应该是无风险百分之三左右除以三分之二，权益收益率应该在百分之五，价值股的中枢位置应该在二十倍市盈率左右，但因为货币通缩，所以A股的整体估值比较低，只有十五倍左右，相信以后货币宽松了，价值股的中枢会抬到二十倍左右吧，像美国的可口可乐，人家虽然也没怎么增长了，但分红回购还是把它的市盈率维持在二十四倍左右，相信我们的长期价值好公司将来至少也能混个二十倍市盈率，让现在买进的我们也能吃上一波红利。
有了这个十五倍市盈率的中枢打底，我们就可以计算一些高成长股该有什么样的估值，往上面贴现就可以了，比如成长能力在百分之二十左右的股票，就可以把它的市盈率稍微估高一点，比如从二十倍往下跌，跌到十六倍左右就可以入手买进了，又比如一些成长性不太行的，买的时候就可以尽量把它们的市盈率压低些，比如十二倍左右买，这样它们即使价值回归涨到十五倍，那也有不少赚头，比如我手里的豪悦护理，买的时候三十八块多，它是肯定没有十五倍的，现在涨到四十四左右，去年每股收益二块八毛六，今年一季度还增长了一点，算上去今年业绩应该是三块左右，对应十五倍市盈率就是四十五块，非常的合理。
当然，有些高成长的股票，它的市盈率是肯定要大于十五倍的，像海大集团，这公司动不动就增长百分之几十甚至百分之百的，今年一季度也增长了百分之百，你要硬给它估个十五倍市盈率那是非常难买到的，那你就要给它算贴现久期，比如现在四十倍，要多少年才能增长让市盈率掉回十五倍，如果这个久期算得过长，那这个公司的风险性就会比较大，最好别买，这种久期给它算个一年最多两年也就可以了，像许多研报那样给算三年的增长然后看动态市盈率我是不太同意的，三年时间实在太长了，什么都有可能发生，像海天味业那样的惨案我可不想在自己身上发生，所以，尽管是高成长，最好也让它的估值在一年最多两年内掉回十五倍市盈率，否则就别买，比如海大集团，如果能保证它今年的业绩增长是百分之百，那三十倍静态市盈率还是可以考虑买入的，还可以再考虑折一点价，万一今年增长不到百分之百呢，所以可以给它打个折，静态二十五倍市盈率可以考虑买，这样才不容易吃亏，当然，能对整体产业结构有个清醒的认识那就最好了，这样就能根据产业状况来调节自己的估值体系，但这样的人真的很少，我看许多专业研报也是胡说八道的。
最后，我想说的是能买到长期稳定收益的股票比较好，能买到长期稳定增长的股票更好，能在便宜的估值，买到能长期稳定增长的股票最好，能把上面这三个条件集齐，选出来的股票无疑是最优秀的，如果三个条件凑不齐，优先选稳定，像伊利股份，其次选便宜，比如在它低于十五倍市盈率的时候买，最后才选成长，能有成长最好，因为成长最不可靠，稳定是我们靠直觉可以判断的，数据也有一定的连贯性，便宜也是可以直接用计算器算出来的，比较客观，只有成长这东西靠的是信息，一方面是产业情况，一方面是公司的财务状况，这两个信息对散户都是不透明的，所以成长最虚浮，最容易出现问题，有固然好，没有也能赚到钱，至少不容易亏钱，当然，我们最好能努力买到三者齐全的股票，再适当的分散一点，赚钱就比较容易了。