今天为大家分析的股票是老凤祥，代码600612。
老凤祥是一个老牌子的黄金店了，历史悠久，品牌力强，永续经营，具有很好的美誉度，以前我挑黄金股的时候之所以没有选它，主要还是当时只会看DCF，老凤祥的估值稍微贵了一点，所以主要选的菜百和周大生，事实上我选的也没错，相对来说，菜百算是这几个股里跌得最少走势最平稳的了，当时我看钟表珠宝板块的时候，飞亚达排第一，滚动市盈率十一倍，菜百排第二，滚动市盈率十二倍，周大生排第三，市盈率十三倍，老凤祥第四，市盈率十四倍，排得还很工整，几个月以后，菜百的滚动市盈率还是十二倍，我买的时候是十一块八左右，现在十二块出头，中间分了七毛钱的红，不论中间做网格的话，还是盈利了不到十个点的，但周大生，老凤祥都跌了点，现在周大生十三块不到，比起我当初看好的十四块五左右还跌了百分之十，抛掉分红也跌了百分之七八，老凤祥当初好像是六十多块，现在五十五，也跌了不少，可见当时选股是没有错误的，当然，这中间无论哪个股都因为黄金上涨而涨了不少，我也做了很多次差价，周大生更是上了二十以后全卖光了，现在大家又跌回了一个新的起点，都有一点点底部起稳的迹象，正是重新考虑建仓买股的时候。
菜百和周大生我以前都追踪分析过了，考虑到这两个股票今年预估的每股收益都是一块一，按道理估值是相同的，但周大生的经营能力明显更平稳一点，所以市场给周大生更高一点的报价其实是没错的，我在周大生跌得最厉害的时候决定把菜百换成周大生，结果好价格只是闪了一下就没了，因此我换的股票也不多，等待下次机会吧，目前菜百的滚动市盈率应该是十一倍左右，周大生是十二倍左右，让我们来看看老凤祥是多少吧。
老凤祥去年的每股收益是四块二，今年一季度利润增长十几个点，考虑到二季度大家都觉得黄金不太好卖，因此我也略微下调了一点它的盈利预期，大约今年能每股收益四块三左右，五十五块的股价就是不到十三倍的估值，我个人认为市场的这个认识是非常到位的，老凤祥的估值比周大生贵一点非常的合理，但两者的经营能力其实是不相上下的，而且就生产现金流的能力来说，周大生还要比老凤祥更好一些。
从老凤祥历年的利润增长情况来看，还是非常稳定的，但也没啥惊喜，黄金店的一般水平吧，菜百是因为最近几年融了资准备了许多黄金存货要开店，正好赶上了黄金要大涨的时候，因此利润增长非常不错，但要论长期经营能力，肯定是比不上周大生和老凤祥的，因此它估值最低很合理，老凤祥主要是因为它分红较少，而且经营能力也没和周大生拉开明显差距，所以大体上两者的估值应该差不多，老凤祥稍微贵一点也说得过去，这些黄金珠宝店一般肯定都是永续经营的，因此都可以长期投资，而长期投资的盈利主要就看现金生产能力和利润永续增长的情况，周大生的分红多，用较少的资本金创造出和老凤祥差不多的盈利增速，可见它还是挺厉害的，估值和老凤祥看齐也不足为奇。
但老凤祥也有一个优势，就是它的B股，B股是需要帐户里有美元才能买的，但和A股同权，因此把资金换成美元去买老凤祥B是非常划算的，目前B股的股价换算成A股还不到二十五块，不到老凤祥股价的一半，因此股息率也显得特别高，以去年接近两块的分红来看，老凤祥B的股息率接近百分之十，这个股息比周大生还要高一点，因此不考虑流动性的话，长期持有老凤祥B拿来吃分红是很不错的，最多七到八年以后就能吃息回本，比无风险利率高多了。
最后，就是大家都要慎重考虑的一个问题，就是黄金的高景气会不会影响大家购金的欲望，从而影响以销售为主的黄金店的营收，这个问题见仁见智，但我个人认为是可以参考茅台的情况的，也就是永续经营，存货增值的企业是不必考虑长期景气度下降的，只要周期波动到了市净率的历史低点，就可以放心大胆的买入，因为周期景气度无非就两个原因，一是金价太贵，大家希望等便宜以后再买，购金的欲望只会推迟而不会消失，因此在底部买此类股票是无所谓的，最多等一个价格周期，价格周期一般两年左右就会走出来，这个时间不算长，有高股息的话完全等得起。二是大家购金的欲望是因为趋势交易黄金，希望自己买入后能保值增值，这一点就要看黄金的长期增长曲线了，目前来看肯定是个高点，但黄金的长期上涨是百分之百肯定的，因此高位黄金最多回落个百分之十五，肯定又会爆发下一次的牛市，这主要是因为全球信用货币的增发，全球有效的通胀率是百分之六，因此黄金长期的涨幅就是百分之六到七的样子，实际我们换个角度理解就很清楚，如果现在全用金本位货币的话，黄金的价格是永远不变的，也就是说黄金的价格自古以来就从来没涨过，之所以看起来像是上涨，实际上是因为我们生产力的增长，同样多的黄金，生产的商品却变多，自然同样的黄金能买的东西就多，对应的信用货币就越多，所以黄金涨价就是个伪命题，黄金其实是从来不涨的，涨的只是货币的供应量而已，只要把握了这个规律，我们就可以像古代的地主老爷一样赚钱，古代的地主老爷一般都是赚到钱之后就把银子熔成银冬瓜球藏在地窖里，等市面上银根紧缺出现通缩经济危机的时候拿出来抄底生息资产，也就是土地，然后一直吃地租把现金流收回来，最后再趁下一次通缩危机重新吃进更多的生息资产，如此周而复始，我们也可以在黄金价格较低的时候吃进黄金，然后等黄金价格大涨比如现在的时候卖出黄金吃进生息资产，然后用生息资产产出的现金流不断定投买入黄金，等下一次黄金高点的时候再卖出黄金去买生息资产，如此周而复始，是肯定可以永续经营的，基本什么周期都不用考虑，只需要参考黄金的价格就能决定买入卖出，我个人认为这种策略是非常无脑且有效的，古代的地主老财都能玩，现代人同样也能玩，而且考虑的周期要素非常少，只有黄金的价格一项，现金流充足，变现能力强，不失为一种永续策略。
既然黄金具备这样的属性，我们就不用怀疑它的销售，黄金本来就不是一种大众消费品，它是一种金融工具，你看金店里面人头去算黄金销售额是根本没必要的，因为这东西本来就是开张吃三年，大宗的交易量和人数根本无关，你去计算客单价什么的有意义吗？只要知道这东西长期有人需要，并且永远涨价就行了，这种东西自然会有源源不断的销量，只要在周期底部买入，长期持有等到景气度上涨就好了，盈利模式简单没烦恼，也不必患得患失。
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今天为大家分析的股票是老凤祥，代码600612。
老凤祥是一个老牌子的黄金店了，历史悠久，品牌力强，永续经营，具有很好的美誉度，以前我挑黄金股的时候之所以没有选它，主要还是当时只会看DCF，老凤祥的估值稍微贵了一点，所以主要选的菜百和周大生，事实上我选的也没错，相对来说，菜百算是这几个股里跌得最少走势最平稳的了，当时我看钟表珠宝板块的时候，飞亚达排第一，滚动市盈率十一倍，菜百排第二，滚动市盈率十二倍，周大生排第三，市盈率十三倍，老凤祥第四，市盈率十四倍，排得还很工整，几个月以后，菜百的滚动市盈率还是十二倍，我买的时候是十一块八左右，现在十二块出头，中间分了七毛钱的红，不论中间做网格的话，还是盈利了不到十个点的，但周大生，老凤祥都跌了点，现在周大生十三块不到，比起我当初看好的十四块五左右还跌了百分之十，抛掉分红也跌了百分之七八，老凤祥当初好像是六十多块，现在五十五，也跌了不少，可见当时选股是没有错误的，当然，这中间无论哪个股都因为黄金上涨而涨了不少，我也做了很多次差价，周大生更是上了二十以后全卖光了，现在大家又跌回了一个新的起点，都有一点点底部起稳的迹象，正是重新考虑建仓买股的时候。
菜百和周大生我以前都追踪分析过了，考虑到这两个股票今年预估的每股收益都是一块一，按道理估值是相同的，但周大生的经营能力明显更平稳一点，所以市场给周大生更高一点的报价其实是没错的，我在周大生跌得最厉害的时候决定把菜百换成周大生，结果好价格只是闪了一下就没了，因此我换的股票也不多，等待下次机会吧，目前菜百的滚动市盈率应该是十一倍左右，周大生是十二倍左右，让我们来看看老凤祥是多少吧。
老凤祥去年的每股收益是四块二，今年一季度利润增长十几个点，考虑到二季度大家都觉得黄金不太好卖，因此我也略微下调了一点它的盈利预期，大约今年能每股收益四块三左右，五十五块的股价就是不到十三倍的估值，我个人认为市场的这个认识是非常到位的，老凤祥的估值比周大生贵一点非常的合理，但两者的经营能力其实是不相上下的，而且就生产现金流的能力来说，周大生还要比老凤祥更好一些。
从老凤祥历年的利润增长情况来看，还是非常稳定的，但也没啥惊喜，黄金店的一般水平吧，菜百是因为最近几年融了资准备了许多黄金存货要开店，正好赶上了黄金要大涨的时候，因此利润增长非常不错，但要论长期经营能力，肯定是比不上周大生和老凤祥的，因此它估值最低很合理，老凤祥主要是因为它分红较少，而且经营能力也没和周大生拉开明显差距，所以大体上两者的估值应该差不多，老凤祥稍微贵一点也说得过去，这些黄金珠宝店一般肯定都是永续经营的，因此都可以长期投资，而长期投资的盈利主要就看现金生产能力和利润永续增长的情况，周大生的分红多，用较少的资本金创造出和老凤祥差不多的盈利增速，可见它还是挺厉害的，估值和老凤祥看齐也不足为奇。
但老凤祥也有一个优势，就是它的B股，B股是需要帐户里有美元才能买的，但和A股同权，因此把资金换成美元去买老凤祥B是非常划算的，目前B股的股价换算成A股还不到二十五块，不到老凤祥股价的一半，因此股息率也显得特别高，以去年接近两块的分红来看，老凤祥B的股息率接近百分之十，这个股息比周大生还要高一点，因此不考虑流动性的话，长期持有老凤祥B拿来吃分红是很不错的，最多七到八年以后就能吃息回本，比无风险利率高多了。
最后，就是大家都要慎重考虑的一个问题，就是黄金的高景气会不会影响大家购金的欲望，从而影响以销售为主的黄金店的营收，这个问题见仁见智，但我个人认为是可以参考茅台的情况的，也就是永续经营，存货增值的企业是不必考虑长期景气度下降的，只要周期波动到了市净率的历史低点，就可以放心大胆的买入，因为周期景气度无非就两个原因，一是金价太贵，大家希望等便宜以后再买，购金的欲望只会推迟而不会消失，因此在底部买此类股票是无所谓的，最多等一个价格周期，价格周期一般两年左右就会走出来，这个时间不算长，有高股息的话完全等得起。二是大家购金的欲望是因为趋势交易黄金，希望自己买入后能保值增值，这一点就要看黄金的长期增长曲线了，目前来看肯定是个高点，但黄金的长期上涨是百分之百肯定的，因此高位黄金最多回落个百分之十五，肯定又会爆发下一次的牛市，这主要是因为全球信用货币的增发，全球有效的通胀率是百分之六，因此黄金长期的涨幅就是百分之六到七的样子，实际我们换个角度理解就很清楚，如果现在全用金本位货币的话，黄金的价格是永远不变的，也就是说黄金的价格自古以来就从来没涨过，之所以看起来像是上涨，实际上是因为我们生产力的增长，同样多的黄金，生产的商品却变多，自然同样的黄金能买的东西就多，对应的信用货币就越多，所以黄金涨价就是个伪命题，黄金其实是从来不涨的，涨的只是货币的供应量而已，只要把握了这个规律，我们就可以像古代的地主老爷一样赚钱，古代的地主老爷一般都是赚到钱之后就把银子熔成银冬瓜球藏在地窖里，等市面上银根紧缺出现通缩经济危机的时候拿出来抄底生息资产，也就是土地，然后一直吃地租把现金流收回来，最后再趁下一次通缩危机重新吃进更多的生息资产，如此周而复始，我们也可以在黄金价格较低的时候吃进黄金，然后等黄金价格大涨比如现在的时候卖出黄金吃进生息资产，然后用生息资产产出的现金流不断定投买入黄金，等下一次黄金高点的时候再卖出黄金去买生息资产，如此周而复始，是肯定可以永续经营的，基本什么周期都不用考虑，只需要参考黄金的价格就能决定买入卖出，我个人认为这种策略是非常无脑且有效的，古代的地主老财都能玩，现代人同样也能玩，而且考虑的周期要素非常少，只有黄金的价格一项，现金流充足，变现能力强，不失为一种永续策略。
既然黄金具备这样的属性，我们就不用怀疑它的销售，黄金本来就不是一种大众消费品，它是一种金融工具，你看金店里面人头去算黄金销售额是根本没必要的，因为这东西本来就是开张吃三年，大宗的交易量和人数根本无关，你去计算客单价什么的有意义吗？只要知道这东西长期有人需要，并且永远涨价就行了，这种东西自然会有源源不断的销量，只要在周期底部买入，长期持有等到景气度上涨就好了，盈利模式简单没烦恼，也不必患得患失。