今天为大家分析的是纳斯达克指数，主要就是159696，易方达纳斯达克ETF。
纳斯达克指数可以说是最近几年想获得价差的资金少数的几个选择之一了，除了二二年跌了不少之外，其余都是涨的，我衡量纳斯达克指数一般都是看它的市净率，再追加看一下净资产收益率就可以了，二一年九月的时候，纳斯达克的市净率达到了阶段性的高点，大约九点七倍市净率左右，随后一路下降到不足七倍，后来又在去年和今年大涨，市净率重新涨回九点七倍甚至摸高到了十倍市净率，然后是这个月的大跌，过程中净资产收益率的变化也是非常明显的，在二一年九月最高点的时候，净资产收益率达到百分之二十八点八历史最高，超过当时我们的白酒成为世界第一高ROE基金，后来在二二年随着七姐妹当中许多企业的业绩不理想，净资产收益率一度降到百分之二十二左右，今年又随着利润增长和回购注销，重新涨回百分之二十六左右。
和纳斯达克相类似的就是我们的白酒指数了，它的ROE差不多是世界第二高，平均在百分之二十五左右，但市净率的波动明显比纳斯达克高许多，在二一年二月的时候，白酒指数的市净率达到了空前的十七倍，远远超过当时纳斯达克的九倍左右，，随即在接下来的几年里一路向下，从十七倍跌到五倍左右，表现在白酒基金LOF上面也跌了差不多一半，之所以看上去没有市净率跌得惨，是因为白酒本身是有增长的，行业本身的增长抵消了一部分市净率下跌的影响，假如现在我们的白酒指数还是十七倍市净率的历史高点的话，那我们的白酒在这几年的涨幅肯定不会比纳斯达克要小，因此，在一个合适的低市净率分位买入指数基金是很有必要的，如果你相信未来白酒指数还能再涨回十七倍市净率的高点，那在二一年二月买进去也无所谓，但也有可能永远等不到那个高点，需要花超多时间来等待投资久期的自然增长来弥补虚高的市净率，但现在五倍左右的市净率就不一样了，未来十年内白酒达到五倍市净率还是有极大可能的，这样就可以享受到行业成长带来的增长了。
当然，我们的白酒指数和纳斯达克还有一点最大的不同就是分配模式的不同，纳斯达克主要以回购注销为主，而我们以分红为主，这两者对企业市值的增长是完全不同的，一个永续型的行业或企业，想达到资本收益的最大值，就必须采取回购注销的模式，这一点可以参考伯克希尔，哪怕你的实际增长很少，只要不停回购注销，市值也能涨得飞快，如果分红的话就不一定了，因为分红出来的钱不一定会买回原来的股票，因此对股价的推动作用只有回购注销的一半多一点，这一点可以看双汇发展，如果它采用的是回购注销的模式而不是大比例分红的模式，那现在双汇的市值肯定也要大得多，因此对永续成长行业来说，对资本最有利的模式就是回购注销，对周期行业来说，分红或者回购注销都无所谓，高景气度时能够大比例分红就可以了。
扯远了，说回纳斯达克，159696好像是收费最低的纳斯达克基金，我是在一块三毛三左右卖掉的网格最后一格，买入的网格是一块一毛九左右，采用的是十个点的大网格模式，因此对纳斯达克的涨跌并不太敏感，一块三毛多的位置大概就在纳斯达克九点七倍市净率的最高位上，肯定超过了网格上限，因此卖掉肯定是不可惜的，第一格买入是在约八点八倍市净率的位置，这个位置买入算高吗？肯定也算是很高的，但作为第一格网格买入还是不要紧的，毕竟仓位很少嘛，而且我又是大网格，接下来就是在八倍的位置买入一格，七点二倍的位置买入一格，六点五倍的位置买入两格，六倍的位置买入三格，五点五倍的位置买入四格，五倍的位置买入四格，我认为纳斯达克如果保持净回购注销的模式不变的话，六倍的市净率差不多就是它的下限了，想跌破六倍的市净率是非常难的，因为净资产收益率非常高，每年都有海量的资金用于回购注销，当估值较低的时候，做空的卖盘力量是无论如何比不过企业自身回购注销的买盘力量的，因此网格越到六倍的下方就越密集，跌破五倍市净率的可能性有吗？我觉得可能性肯定会有，但那时候肯定是基本面坏了，也没那个必要坚决按网格执行，也可以装一下死，或者手头有钱再随便补点。
单就纳斯达克的价值而言，它现在肯定是有点虚高的，以美国无风险收益率百分之四点五左右来计算，风险资金收益应该在百分之六点七左右，倒数一下就是十五倍市盈率，纳斯达克现在三十多倍市盈率肯定是高了，之所以高那么多我前面也说过了，就是纳斯达克的回购注销制度造成的，美国的证券市场是融资远小于企业利润的，属于资金的净生产市场，每年都有海量的资金因为企业盈利而返补市场，这就造成了美国企业较高的ROE和较高的估值，那么，什么时候这个模式会被打破呢？就是美国高科技企业赚不到钱的时候，一旦企业的研发资金投入不足，市场竞争力下降，它的市场份额就有可能被抢走，造成盈利规模下降，什么时候七姐妹的回购注销资金消失，同时又需要大量融资来填补研发资金不足的时候，就是美股纳斯达克真正基本面变坏的时候，这个时刻我们暂时还看不到，只在脸书和特斯拉上看到一点苗头，苹果可能稍微有一点影响，但离动摇纳斯达克的根基还为时尚早。
同理可证，当美国无风险收益率降到百分之二左右的时候，就可以支撑三十倍左右的纳斯达克市盈率了，从静态来讲，市盈率的估值倍数与无风险收益的关系就是这么个数学模型，比如我们的无风险收益是百分之二点七左右，那么权益收益率就是四点二左右，对应的股票市盈率就是二十三倍左右，只要你买的股票能长期保持稳定经营并且在二十三倍市盈率以下，这资产买来就是有价值的，当然，复杂的来讲，里面还有成长性，景气度，分红率等许多因素要考虑，但大体来讲，模型就是这么个模型，只要你买的股票长期盈利保持稳定，分红率较高而且没什么周期因素影响，在二十三倍下方买入，拿的时间越长，给你带来的现金流收益就越多越明显。
之所以现在我们好多权益资产都跌到十二三倍市盈率，远远低于二十三倍的理想值，主要还是通缩问题没有解决，大家都预期景气度会严重下降，所以把估值打得特别低，就好像二零年的时候把估值拔得特别高是一样的道理，在二零年的时候，全世界就只有我们的经济欣欣向荣，全世界的热钱都流向中国，当时我们的预期就是瘟疫只有中国能够对抗得了，全世界其它地区全都不行，有这样的预期，自然景气度就被无限拔高，这和现在的情况刚好是相反的，但从长远来看，过度悲观与过度乐观都同样要不得，企业的景气度基本面是肯定会回归的，不说别的，你拿个十二三倍的无周期价值股，每年的分红都在百分之五以上，拿个十三四年左右，单靠吃息就把本金全吃回来了，拿去买稳定二点七的无风险产品能够吃息到翻倍么？肯定是不可能的。
最后回到纳斯达克159696，今早跌了三个多点以后，市净率大概是九点二倍左右，离我的第一个买点还差一些但也差得不太多了，九倍市净率以下可以开始买入，但绝对不能买得太多，最好建观察仓尝试一下，在自己的仓位当中尝试配置一点纳斯达克资产是非常有必要的，我们可以把它看作一种连续服务类的消费产品，每年都能固定从全世界收到大量苹果税之类的服务费，年年都有，而且都很稳定，这些钱不用来搞生产研发，很大一部分都回购注销掉了，这对于资本主义资本来说无疑是一种福报了，我们当然也可以享受享受，但一定要牢记纳斯达克指数现在的估值是偏高的，下杀到合理估值是大概率事件，因此高位不重仓，拿小资金玩玩就行。
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今天为大家分析的是纳斯达克指数，主要就是159696，易方达纳斯达克ETF。
纳斯达克指数可以说是最近几年想获得价差的资金少数的几个选择之一了，除了二二年跌了不少之外，其余都是涨的，我衡量纳斯达克指数一般都是看它的市净率，再追加看一下净资产收益率就可以了，二一年九月的时候，纳斯达克的市净率达到了阶段性的高点，大约九点七倍市净率左右，随后一路下降到不足七倍，后来又在去年和今年大涨，市净率重新涨回九点七倍甚至摸高到了十倍市净率，然后是这个月的大跌，过程中净资产收益率的变化也是非常明显的，在二一年九月最高点的时候，净资产收益率达到百分之二十八点八历史最高，超过当时我们的白酒成为世界第一高ROE基金，后来在二二年随着七姐妹当中许多企业的业绩不理想，净资产收益率一度降到百分之二十二左右，今年又随着利润增长和回购注销，重新涨回百分之二十六左右。
和纳斯达克相类似的就是我们的白酒指数了，它的ROE差不多是世界第二高，平均在百分之二十五左右，但市净率的波动明显比纳斯达克高许多，在二一年二月的时候，白酒指数的市净率达到了空前的十七倍，远远超过当时纳斯达克的九倍左右，，随即在接下来的几年里一路向下，从十七倍跌到五倍左右，表现在白酒基金LOF上面也跌了差不多一半，之所以看上去没有市净率跌得惨，是因为白酒本身是有增长的，行业本身的增长抵消了一部分市净率下跌的影响，假如现在我们的白酒指数还是十七倍市净率的历史高点的话，那我们的白酒在这几年的涨幅肯定不会比纳斯达克要小，因此，在一个合适的低市净率分位买入指数基金是很有必要的，如果你相信未来白酒指数还能再涨回十七倍市净率的高点，那在二一年二月买进去也无所谓，但也有可能永远等不到那个高点，需要花超多时间来等待投资久期的自然增长来弥补虚高的市净率，但现在五倍左右的市净率就不一样了，未来十年内白酒达到五倍市净率还是有极大可能的，这样就可以享受到行业成长带来的增长了。
当然，我们的白酒指数和纳斯达克还有一点最大的不同就是分配模式的不同，纳斯达克主要以回购注销为主，而我们以分红为主，这两者对企业市值的增长是完全不同的，一个永续型的行业或企业，想达到资本收益的最大值，就必须采取回购注销的模式，这一点可以参考伯克希尔，哪怕你的实际增长很少，只要不停回购注销，市值也能涨得飞快，如果分红的话就不一定了，因为分红出来的钱不一定会买回原来的股票，因此对股价的推动作用只有回购注销的一半多一点，这一点可以看双汇发展，如果它采用的是回购注销的模式而不是大比例分红的模式，那现在双汇的市值肯定也要大得多，因此对永续成长行业来说，对资本最有利的模式就是回购注销，对周期行业来说，分红或者回购注销都无所谓，高景气度时能够大比例分红就可以了。
扯远了，说回纳斯达克，159696好像是收费最低的纳斯达克基金，我是在一块三毛三左右卖掉的网格最后一格，买入的网格是一块一毛九左右，采用的是十个点的大网格模式，因此对纳斯达克的涨跌并不太敏感，一块三毛多的位置大概就在纳斯达克九点七倍市净率的最高位上，肯定超过了网格上限，因此卖掉肯定是不可惜的，第一格买入是在约八点八倍市净率的位置，这个位置买入算高吗？肯定也算是很高的，但作为第一格网格买入还是不要紧的，毕竟仓位很少嘛，而且我又是大网格，接下来就是在八倍的位置买入一格，七点二倍的位置买入一格，六点五倍的位置买入两格，六倍的位置买入三格，五点五倍的位置买入四格，五倍的位置买入四格，我认为纳斯达克如果保持净回购注销的模式不变的话，六倍的市净率差不多就是它的下限了，想跌破六倍的市净率是非常难的，因为净资产收益率非常高，每年都有海量的资金用于回购注销，当估值较低的时候，做空的卖盘力量是无论如何比不过企业自身回购注销的买盘力量的，因此网格越到六倍的下方就越密集，跌破五倍市净率的可能性有吗？我觉得可能性肯定会有，但那时候肯定是基本面坏了，也没那个必要坚决按网格执行，也可以装一下死，或者手头有钱再随便补点。
单就纳斯达克的价值而言，它现在肯定是有点虚高的，以美国无风险收益率百分之四点五左右来计算，风险资金收益应该在百分之六点七左右，倒数一下就是十五倍市盈率，纳斯达克现在三十多倍市盈率肯定是高了，之所以高那么多我前面也说过了，就是纳斯达克的回购注销制度造成的，美国的证券市场是融资远小于企业利润的，属于资金的净生产市场，每年都有海量的资金因为企业盈利而返补市场，这就造成了美国企业较高的ROE和较高的估值，那么，什么时候这个模式会被打破呢？就是美国高科技企业赚不到钱的时候，一旦企业的研发资金投入不足，市场竞争力下降，它的市场份额就有可能被抢走，造成盈利规模下降，什么时候七姐妹的回购注销资金消失，同时又需要大量融资来填补研发资金不足的时候，就是美股纳斯达克真正基本面变坏的时候，这个时刻我们暂时还看不到，只在脸书和特斯拉上看到一点苗头，苹果可能稍微有一点影响，但离动摇纳斯达克的根基还为时尚早。
同理可证，当美国无风险收益率降到百分之二左右的时候，就可以支撑三十倍左右的纳斯达克市盈率了，从静态来讲，市盈率的估值倍数与无风险收益的关系就是这么个数学模型，比如我们的无风险收益是百分之二点七左右，那么权益收益率就是四点二左右，对应的股票市盈率就是二十三倍左右，只要你买的股票能长期保持稳定经营并且在二十三倍市盈率以下，这资产买来就是有价值的，当然，复杂的来讲，里面还有成长性，景气度，分红率等许多因素要考虑，但大体来讲，模型就是这么个模型，只要你买的股票长期盈利保持稳定，分红率较高而且没什么周期因素影响，在二十三倍下方买入，拿的时间越长，给你带来的现金流收益就越多越明显。
之所以现在我们好多权益资产都跌到十二三倍市盈率，远远低于二十三倍的理想值，主要还是通缩问题没有解决，大家都预期景气度会严重下降，所以把估值打得特别低，就好像二零年的时候把估值拔得特别高是一样的道理，在二零年的时候，全世界就只有我们的经济欣欣向荣，全世界的热钱都流向中国，当时我们的预期就是瘟疫只有中国能够对抗得了，全世界其它地区全都不行，有这样的预期，自然景气度就被无限拔高，这和现在的情况刚好是相反的，但从长远来看，过度悲观与过度乐观都同样要不得，企业的景气度基本面是肯定会回归的，不说别的，你拿个十二三倍的无周期价值股，每年的分红都在百分之五以上，拿个十三四年左右，单靠吃息就把本金全吃回来了，拿去买稳定二点七的无风险产品能够吃息到翻倍么？肯定是不可能的。
最后回到纳斯达克159696，今早跌了三个多点以后，市净率大概是九点二倍左右，离我的第一个买点还差一些但也差得不太多了，九倍市净率以下可以开始买入，但绝对不能买得太多，最好建观察仓尝试一下，在自己的仓位当中尝试配置一点纳斯达克资产是非常有必要的，我们可以把它看作一种连续服务类的消费产品，每年都能固定从全世界收到大量苹果税之类的服务费，年年都有，而且都很稳定，这些钱不用来搞生产研发，很大一部分都回购注销掉了，这对于资本主义资本来说无疑是一种福报了，我们当然也可以享受享受，但一定要牢记纳斯达克指数现在的估值是偏高的，下杀到合理估值是大概率事件，因此高位不重仓，拿小资金玩玩就行。