今天为大家分析的行业是牛奶行业，主要有光明乳业，伊利股份，新乳业，燕塘乳业等几支股票。
首先我们可以把李子园之类的牛奶企业排除掉，因为我们买股票始终遵循一个原则，就是性价比，如果你的市盈率更高，那就一定要拿更高的增速来换，像李子园之类靠后的企业，既没什么亮眼的增速，市盈率还高出伊利等普遍的水平，在价投体系当中就是没啥性价比的，除非能够保证每年百分之二十以上的增速，否则就直接排除，很显然李子园之类是不具备这样的增长性的，所以可以直接排除。
接下来是燕塘乳业，这个股票我以前分析过，觉得它可能发挥出一些区域优势，成为乳业当中少数的成长股，很显然，它也没有逃脱上半年牛奶行业整体不景气的情况，港澳地区也没能给它提供更多的增长，大体上今年业绩下降百分之四十左右，每股收益降到七毛左右，目前十三块的股价差不多就是十八倍左右的市盈率估值，很显然市场还是给了它一定机会的，认为它更像成长企业一点，如果明后年没能恢复到过去甚至更高的盈利水平，股价可能会迎来一次更厉害的戴维斯双杀，我个人认为期待业绩反转的可能性并不算大，主要是燕塘乳业的现金流也不太行，现在通缩那么严重，一不小心就要出很大问题，还抱着过去那种高投入高产出的想法可能会吃亏。
光明乳业和新乳业可以放在一起讨论，它们是少数几个还能在大环境不景气的情况下还能增长的牛奶企业，我一开始以为这些企业是牛奶行业未来的期望，结果看了几份研报才知道，原来它们的增长并不是市占率方面的增长，完全是因为低温奶的景气度变好所致，所谓低温奶应该就是那种配送的瓶装牛奶，与其说它是快销品不如说是服务产品，需要人一瓶瓶的送上门，保质期很短，如果是从超市里直接买来，也必须尽快喝掉，这个和伊利之类的常温奶是完全不同的，前者可以看作是服务产业，后者可以看作是工业化，而服务产业想要快速扩张一般是比较困难的，它没有标准模式，需要花很大力气去建设地推队伍，因此扩张起来比较麻烦，单就这两支股票而言，新乳业的低温奶比例更高，如果大家有喜欢这种牛奶配送服务商业模式的，可以更关注新乳业一点，它背后是新希望集团，也是个大型农业集团，稳定性还是可以的，这次逆行业增长，主要是因为原奶价格下跌，而配送奶和常温奶是不一样的，配送奶的价格不用跟着下降，它卖的毕竟是服务嘛，原材料下降自然就赚得多了，如果以后通胀起来，牛奶价格一涨，它们的日子就未必好过了，这种利润上升可以看作是周期式的上升，并没有很强的连续性，如果将来牛奶原奶一直下降，那很显然是利好新乳业这些，如果原奶价格上升，那就利空它们了。
接下来是伊利，它的二季报并不理想，还是下降了百分之三十左右，虽然一次性收入冲抵了不少，但我们算业绩显然不能把一次性收入算进去，因此它今年的每股收益可以下调一点，算作是一块五左右好了，现价二十一块多，基本可以看作是十五倍动态市盈率少点，基本符合消费股价值中枢的特征，上半年我们对伊利的业绩预估是一块八，十五倍就是二十七块，很显然现在利润下降属于戴维斯单杀，只杀了业绩没有杀估值，还是很给面子的，只要伊利明年的业绩能恢复到一块七一块八左右，二十五块的股价还是能够保证的，从分红来看，因为今年有一次性收入打底，伊利的分红应该不会下降，要降也降不多，估计是每股分红一块一到一块二之间，现在的股息率是百分之五左右，还是很有吸引力的。
从企业方面分析，伊利的利润下降主要是上游影响，伊利不单是生产常温奶，它对上游原奶的生产也影响很深，给产业链上发放了不少贷款，这些钱受到景气度周期的影响，很可能有一大批都收不回来，但这是出于稳定产业链的考虑，属于护城河的一种，所以钱该借还得借，但不可能每年都出现景气度下降，产业链上还不出钱来，因此也可以把这种利润下降看作是短期的，说不定明年就恢复了，我个人觉得只要主体的市场占有率没有丢，企业经营思路正常的话，就不要为一时的利润下降而太担心，难道还有其它的牛奶企业能够挑战伊利的地位吗？显然是没有的，互联网企业想方设法都要烧钱烧出来行业第一，伊利现在已经是第一了，就只要想办法保住自己的行业地位就可以了，从企业方面来看，它们也在想尽办法应对景气度下降，减少了一些开支，我个人觉得渡过这个通缩周期是没问题的，到时候一切都会好起来的。
总体来说，牛奶企业的估值中枢还是在十五倍左右，其中最具性价比的还是伊利股份，估值正常，稳定性强，成长能力稍弱，永续增长能力很强，十五倍的动态估值并不算贵，接下来是新乳业，估值正常，成长性还算可以，稳定性较强，永续增长能力也还可以，光明乳业比新乳业要稍差一点点，燕塘乳业就差得比较多了，只能做为一个困境反转股去考虑，如果明年不能困境反转，它的情况就比较糟糕了，剩下来的企业基本不具备什么投资价值。
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今天为大家分析的行业是牛奶行业，主要有光明乳业，伊利股份，新乳业，燕塘乳业等几支股票。
首先我们可以把李子园之类的牛奶企业排除掉，因为我们买股票始终遵循一个原则，就是性价比，如果你的市盈率更高，那就一定要拿更高的增速来换，像李子园之类靠后的企业，既没什么亮眼的增速，市盈率还高出伊利等普遍的水平，在价投体系当中就是没啥性价比的，除非能够保证每年百分之二十以上的增速，否则就直接排除，很显然李子园之类是不具备这样的增长性的，所以可以直接排除。
接下来是燕塘乳业，这个股票我以前分析过，觉得它可能发挥出一些区域优势，成为乳业当中少数的成长股，很显然，它也没有逃脱上半年牛奶行业整体不景气的情况，港澳地区也没能给它提供更多的增长，大体上今年业绩下降百分之四十左右，每股收益降到七毛左右，目前十三块的股价差不多就是十八倍左右的市盈率估值，很显然市场还是给了它一定机会的，认为它更像成长企业一点，如果明后年没能恢复到过去甚至更高的盈利水平，股价可能会迎来一次更厉害的戴维斯双杀，我个人认为期待业绩反转的可能性并不算大，主要是燕塘乳业的现金流也不太行，现在通缩那么严重，一不小心就要出很大问题，还抱着过去那种高投入高产出的想法可能会吃亏。
光明乳业和新乳业可以放在一起讨论，它们是少数几个还能在大环境不景气的情况下还能增长的牛奶企业，我一开始以为这些企业是牛奶行业未来的期望，结果看了几份研报才知道，原来它们的增长并不是市占率方面的增长，完全是因为低温奶的景气度变好所致，所谓低温奶应该就是那种配送的瓶装牛奶，与其说它是快销品不如说是服务产品，需要人一瓶瓶的送上门，保质期很短，如果是从超市里直接买来，也必须尽快喝掉，这个和伊利之类的常温奶是完全不同的，前者可以看作是服务产业，后者可以看作是工业化，而服务产业想要快速扩张一般是比较困难的，它没有标准模式，需要花很大力气去建设地推队伍，因此扩张起来比较麻烦，单就这两支股票而言，新乳业的低温奶比例更高，如果大家有喜欢这种牛奶配送服务商业模式的，可以更关注新乳业一点，它背后是新希望集团，也是个大型农业集团，稳定性还是可以的，这次逆行业增长，主要是因为原奶价格下跌，而配送奶和常温奶是不一样的，配送奶的价格不用跟着下降，它卖的毕竟是服务嘛，原材料下降自然就赚得多了，如果以后通胀起来，牛奶价格一涨，它们的日子就未必好过了，这种利润上升可以看作是周期式的上升，并没有很强的连续性，如果将来牛奶原奶一直下降，那很显然是利好新乳业这些，如果原奶价格上升，那就利空它们了。
接下来是伊利，它的二季报并不理想，还是下降了百分之三十左右，虽然一次性收入冲抵了不少，但我们算业绩显然不能把一次性收入算进去，因此它今年的每股收益可以下调一点，算作是一块五左右好了，现价二十一块多，基本可以看作是十五倍动态市盈率少点，基本符合消费股价值中枢的特征，上半年我们对伊利的业绩预估是一块八，十五倍就是二十七块，很显然现在利润下降属于戴维斯单杀，只杀了业绩没有杀估值，还是很给面子的，只要伊利明年的业绩能恢复到一块七一块八左右，二十五块的股价还是能够保证的，从分红来看，因为今年有一次性收入打底，伊利的分红应该不会下降，要降也降不多，估计是每股分红一块一到一块二之间，现在的股息率是百分之五左右，还是很有吸引力的。
从企业方面分析，伊利的利润下降主要是上游影响，伊利不单是生产常温奶，它对上游原奶的生产也影响很深，给产业链上发放了不少贷款，这些钱受到景气度周期的影响，很可能有一大批都收不回来，但这是出于稳定产业链的考虑，属于护城河的一种，所以钱该借还得借，但不可能每年都出现景气度下降，产业链上还不出钱来，因此也可以把这种利润下降看作是短期的，说不定明年就恢复了，我个人觉得只要主体的市场占有率没有丢，企业经营思路正常的话，就不要为一时的利润下降而太担心，难道还有其它的牛奶企业能够挑战伊利的地位吗？显然是没有的，互联网企业想方设法都要烧钱烧出来行业第一，伊利现在已经是第一了，就只要想办法保住自己的行业地位就可以了，从企业方面来看，它们也在想尽办法应对景气度下降，减少了一些开支，我个人觉得渡过这个通缩周期是没问题的，到时候一切都会好起来的。
总体来说，牛奶企业的估值中枢还是在十五倍左右，其中最具性价比的还是伊利股份，估值正常，稳定性强，成长能力稍弱，永续增长能力很强，十五倍的动态估值并不算贵，接下来是新乳业，估值正常，成长性还算可以，稳定性较强，永续增长能力也还可以，光明乳业比新乳业要稍差一点点，燕塘乳业就差得比较多了，只能做为一个困境反转股去考虑，如果明年不能困境反转，它的情况就比较糟糕了，剩下来的企业基本不具备什么投资价值。