因为最近准备开通港股通，所以提前一点分析几个有特点的港股备用。
首先分析的是中烟香港，代码HK6055。
中烟香港并不是像我们想像的那样是一家烟草公司，它实际上更像是一个一级代理经销商，经营的是国内香烟出口到东南亚，南美洲进口一类的业务，虽然并不生产烟草，但烟草的流通环节依然利润非常丰厚，同样是一块大金矿，君不见国内事业单位福利最好的就是烟草公司，丝毫不比公务员差，究其原因，和烟草的两个特性分不开，一是嗜好品，二是快销品，再加上一个特许经营权，是不是就有点以前那个东某某公司的味道了？因此中烟香港的永续增长率是比较高的，大概可以这样计算，基础通胀百分之六加上嗜好品百分之三加上快销品百分之二再加上特许经营权百分之四，差不多也有百分之十五的永续增长率了，这个和茅台是差不多的，茅台大概是百分之六的基础通胀加上百分之四的存货增值属性再加上百分之四的龙头属性，长期永续增长率为百分之十四左右，和中烟香港差不太多。
有了永续增长率，我们就大概可以计算出中烟香港的估值应该是和茅台差不多的，甚至应该比茅台略高一点，不过考虑到港股比较差的流动性，因此估值略低于茅台也是比较正常的，现在看到的中烟香港的市盈率是二十倍左右，和茅台差不太多，算是正常合理的一个价格，再看中烟香港的长期技术面，它的二十季线还停留在十二三块附近，说明最近是涨了挺多的，也算是价值发现的一个过程吧，我认为根据长期均线，中烟香港的合理建仓成本应该在十五块到十七块附近，现在这个位置能建仓吗？我认为只能小幅建仓，涨了百分之二十以后就可以卖了，真正大笔建仓最好还是在十七块下方比较合适，而且中烟香港现在还算是个成长股，市值波动会比较大的，前些天不是刚跌了百分之十几么？因此十七块下方建仓也不是不可能，还是有一定希望的。
中烟香港的毛利率和净利率比较低，这一点可能和我们的固有观念不符，但实际上它拿的是成品烟草，做为一级代理经销商就是这样的利润率，并不是生产香烟的，不可能有我们想像当中那样的高利润，不过这个利润率是比较稳定的，可以长期保持的，基本上还算是可以吧，和国内的商业销售渠道相比也不差什么，像老凤祥，周大生这类黄金销售公司，基本净利率也是百分之五左右，毛利率百分之十左右，和中烟香港差得不太多。
从利润增长的情况来看，今年中烟香港的净利润同比增长百分之四十，这个增速是比较快的，也是它中期大涨的原因，但我认为百分之四十的增速应该是不可持续的，中烟香港的长期增速就应该和永续增长相吻合，大约百分之十五左右，因此现在它涨得凶了一点，建仓成本会比较高，可以小仓位介入或者观望一下，真正合适的建仓时机应该在中烟香港利润增长率小于百分之十五的时候，那时候它的股价应该是遭遇了戴维斯双杀，估值最低的时候，我估计可能也就十倍出头，和现在的周大生老凤祥一个水平，这时候去买中烟香港才是最合适的时候。
从分红和股息等情况考虑，中烟香港的分红率是百分之三十左右，算是比较低的，应该是公司还处于发展市场的阶段，因此更应该把公司看作一个成长股，正在海外积极开拓市场，现在每一分钱的资本支出，将来可能都会变成一条商业渠道，能把更多的货卖出去，因此现在的低分红率和低股息率都是可以容忍的，只需要它的营收能稳定增长，利润能稳定增长就可以了，像茅台这种，属于市场已经完全成熟碰到了天花板的企业，比起中烟香港广阔的市场前景来还是要略差一些，总体来说这还是一家有待长期持有的企业，目前估值略微偏高，可以放进自选里观察，追踪更多的财报数据。
分析了中烟香港以后，我就不相信什么港股是价值洼地了，这世界上就没什么价值洼地，资本的嗅觉都是很灵敏的，哪里有估值便宜性价比高的股票，闻着味儿就去了，怎么可能有什么真正的价值洼地？除非市场还没有开放，国际金融资本还进不去，那个另当别论，之所以你感觉它不涨，指数总是涨不上去，那肯定是有别的原因的，也许是周期的原因，也许是成长性的原因，假如有这么一支股票，它每年的固定增长率都是百分之二十，分红率也锁定了百分之二三十，不管它在哪个市场，只要这市场是开放的，那么十年以后，这个股票必定是要涨个三四倍的，这和某某市场是不是价值洼地完全无关的，它代表的就是金融的本质，也就是长期股价的涨幅一定和企业的基本面景气度相关，和其它什么都无关，这是毫无疑问的，就算是运用现金流贴现模型，十几年的时间，靠分红也把当初的本金赚回来了，而长时间后面对一支利润增长了好几倍的股票，估值也不可能太低的。之所以我们感觉港股的估值低，实际上是因为两地分红除权制度的不同，红利税的不同，很多股票矮股和H股的溢价率差很多，并不是H股便宜了，而是矮股太贵了，这并不能说明港股就是价值洼地的原因，据我所知，什么港交所一类的股票，估值都是挺高的，根本没啥便宜好捡，所谓腾十亿回购注销了好多股票，基本也是左手注销右手增发，股本并没减少多少，并不算是真正的注销股本，总之就是一切开放市场的金融产品，其定价一定是遵循长期合理的原则，绝对不可能有什么价值洼地长期存在的，尤其是对一些有成长性的股票而言更是如此。
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因为最近准备开通港股通，所以提前一点分析几个有特点的港股备用。
首先分析的是中烟香港，代码HK6055。
中烟香港并不是像我们想像的那样是一家烟草公司，它实际上更像是一个一级代理经销商，经营的是国内香烟出口到东南亚，南美洲进口一类的业务，虽然并不生产烟草，但烟草的流通环节依然利润非常丰厚，同样是一块大金矿，君不见国内事业单位福利最好的就是烟草公司，丝毫不比公务员差，究其原因，和烟草的两个特性分不开，一是嗜好品，二是快销品，再加上一个特许经营权，是不是就有点以前那个东某某公司的味道了？因此中烟香港的永续增长率是比较高的，大概可以这样计算，基础通胀百分之六加上嗜好品百分之三加上快销品百分之二再加上特许经营权百分之四，差不多也有百分之十五的永续增长率了，这个和茅台是差不多的，茅台大概是百分之六的基础通胀加上百分之四的存货增值属性再加上百分之四的龙头属性，长期永续增长率为百分之十四左右，和中烟香港差不太多。
有了永续增长率，我们就大概可以计算出中烟香港的估值应该是和茅台差不多的，甚至应该比茅台略高一点，不过考虑到港股比较差的流动性，因此估值略低于茅台也是比较正常的，现在看到的中烟香港的市盈率是二十倍左右，和茅台差不太多，算是正常合理的一个价格，再看中烟香港的长期技术面，它的二十季线还停留在十二三块附近，说明最近是涨了挺多的，也算是价值发现的一个过程吧，我认为根据长期均线，中烟香港的合理建仓成本应该在十五块到十七块附近，现在这个位置能建仓吗？我认为只能小幅建仓，涨了百分之二十以后就可以卖了，真正大笔建仓最好还是在十七块下方比较合适，而且中烟香港现在还算是个成长股，市值波动会比较大的，前些天不是刚跌了百分之十几么？因此十七块下方建仓也不是不可能，还是有一定希望的。
中烟香港的毛利率和净利率比较低，这一点可能和我们的固有观念不符，但实际上它拿的是成品烟草，做为一级代理经销商就是这样的利润率，并不是生产香烟的，不可能有我们想像当中那样的高利润，不过这个利润率是比较稳定的，可以长期保持的，基本上还算是可以吧，和国内的商业销售渠道相比也不差什么，像老凤祥，周大生这类黄金销售公司，基本净利率也是百分之五左右，毛利率百分之十左右，和中烟香港差得不太多。
从利润增长的情况来看，今年中烟香港的净利润同比增长百分之四十，这个增速是比较快的，也是它中期大涨的原因，但我认为百分之四十的增速应该是不可持续的，中烟香港的长期增速就应该和永续增长相吻合，大约百分之十五左右，因此现在它涨得凶了一点，建仓成本会比较高，可以小仓位介入或者观望一下，真正合适的建仓时机应该在中烟香港利润增长率小于百分之十五的时候，那时候它的股价应该是遭遇了戴维斯双杀，估值最低的时候，我估计可能也就十倍出头，和现在的周大生老凤祥一个水平，这时候去买中烟香港才是最合适的时候。
从分红和股息等情况考虑，中烟香港的分红率是百分之三十左右，算是比较低的，应该是公司还处于发展市场的阶段，因此更应该把公司看作一个成长股，正在海外积极开拓市场，现在每一分钱的资本支出，将来可能都会变成一条商业渠道，能把更多的货卖出去，因此现在的低分红率和低股息率都是可以容忍的，只需要它的营收能稳定增长，利润能稳定增长就可以了，像茅台这种，属于市场已经完全成熟碰到了天花板的企业，比起中烟香港广阔的市场前景来还是要略差一些，总体来说这还是一家有待长期持有的企业，目前估值略微偏高，可以放进自选里观察，追踪更多的财报数据。
分析了中烟香港以后，我就不相信什么港股是价值洼地了，这世界上就没什么价值洼地，资本的嗅觉都是很灵敏的，哪里有估值便宜性价比高的股票，闻着味儿就去了，怎么可能有什么真正的价值洼地？除非市场还没有开放，国际金融资本还进不去，那个另当别论，之所以你感觉它不涨，指数总是涨不上去，那肯定是有别的原因的，也许是周期的原因，也许是成长性的原因，假如有这么一支股票，它每年的固定增长率都是百分之二十，分红率也锁定了百分之二三十，不管它在哪个市场，只要这市场是开放的，那么十年以后，这个股票必定是要涨个三四倍的，这和某某市场是不是价值洼地完全无关的，它代表的就是金融的本质，也就是长期股价的涨幅一定和企业的基本面景气度相关，和其它什么都无关，这是毫无疑问的，就算是运用现金流贴现模型，十几年的时间，靠分红也把当初的本金赚回来了，而长时间后面对一支利润增长了好几倍的股票，估值也不可能太低的。之所以我们感觉港股的估值低，实际上是因为两地分红除权制度的不同，红利税的不同，很多股票矮股和H股的溢价率差很多，并不是H股便宜了，而是矮股太贵了，这并不能说明港股就是价值洼地的原因，据我所知，什么港交所一类的股票，估值都是挺高的，根本没啥便宜好捡，所谓腾十亿回购注销了好多股票，基本也是左手注销右手增发，股本并没减少多少，并不算是真正的注销股本，总之就是一切开放市场的金融产品，其定价一定是遵循长期合理的原则，绝对不可能有什么价值洼地长期存在的，尤其是对一些有成长性的股票而言更是如此。